大宗商品上演“过山车”,开始割韭菜了?

作者:管清友

本文转载自:清友会(ID:Gingyoutalk)

编者按

2021年,经济持续复苏,通胀预期攀升,最火的非通胀概念莫属了,大宗商品超级牛市随之而来,很多品种都创下了历史新高。但5月以来,大宗商品市场极不平静,接连暴涨后,监管集体出手降温,上期所、大商所、郑商所纷纷调整涨跌停板幅度、保证金水平和交易手续费,调整接连而至。估计不少投资者会觉得这一幕似曾相识,2016年大宗商品疯狂上涨引发了监管重拳,行情就此终结。

这次密集监管后,大宗商品开始调整,黑色系集体闪崩,热卷螺纹钢一度跌停,周期股低迷,投机情绪明显降温, 2016年正在重现?大宗商品行情为何如何强势?涨价潮能否持续?大宗牛市是否就此终结?普通投资者还能参与吗?

文/如是金融研究院院长、海南大学经济学院教授 管清友

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大宗商品为何会出现超级大牛市?离不开以下三大因素的助推

2021年以来,大宗商品陷入疯狂,出现超级牛市。钢铜油三大周期之母,年内涨幅均超过30%。原油涨幅超过35%,成功收复疫情后的失地;铜涨和螺纹钢涨幅均超过30%,铜创下十年新高,螺纹钢刷新上市以来新高;铁矿石涨幅接近28%,动力煤涨幅高达35%,均创下上市以来的历史记录。

大宗商品行情如此火爆,主要原因有三:

一是经济复苏带动基本面回暖。疫情之下,货币宽松和财政刺激同步发力,叠加疫情得到基本控制,经济底部已经确立。所以我们看到自去年下半年进入复苏周期以来,号称大宗商品之王的螺纹钢持续上行。经济复苏,需求回暖,带动以大宗商品为代表的顺周期资产反弹,这是本轮大宗商品行情的核心驱动力。

二是碳中和加剧供需缺口。原本受疫情冲击,部分生产停滞,原材料库存处于相对低位。之后供需两端出现了不对称复苏,以矿产金属为主的上游原材料需求修复快于供给,本就供不应求,碳中和进一步加剧了供需矛盾。碳达峰、碳中和战略目标下,石油、钢铁、化工等传统高碳行业面临转型升级压力,部分行业甚至被要求限产、停产,为产能修复增添阻力,进一步加剧大宗商品的供求紧张局面。

三是金融因素催化大宗商品行情。根据投资时钟的资产轮动规律,在经济复苏和过热期,大宗商品会有不错的表现。由于去年低基数和基本面向好,2021年的经济复苏早已成为业内共识,所以从去年下半年以来,国际投行就坚定看多并提前布局大宗商品了,不少“聪明资金”提前抢跑,在一定程度助推了大宗商品的价格上涨。再加上高估值龙头股调整,低估值的传统板块顺势崛起,在碳中和主题的催化下,“煤飞色舞”行情不断。

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大宗商品行情还能持续多久?PPI还有冲高动力,大宗商品短期未见顶

由于全球经济还在复苏过程中,外需强劲,带动运输价格上行,波罗的海干散货指数BDI创下2011年以来新高,预计5月PPI会再创新高,大概率会超过7%,甚至有可能突破上一轮2017年2月7.8%的高点钢铜油定价分别呈现中国主导、国内外共同主导、海外主导的特征。钢由于今年国内粗钢产量同比大幅压降,还有一定的上行动能。铜价率先PPI见顶3-5个月后,油价与PPI指数基本才同步见顶。目前铜仍在二次冲高中,PPI指数上涨仍在进行中,油价也还没到顶点,大宗商品行情尚未结束。

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普通投资者能否参与大宗商品期货?暴涨暴跌的鱼尾行情,不值得参与

这一轮大宗商品的牛市是经济周期切换的必然结果,在目前经济复苏尚未终结的情况下,行情预计还能持续,只不过这是一个高风险、高杠杆品种,期货平均8-15倍的杠杆,风险偏好低的不建议参与,如果风险偏好较高,也要做好净值剧烈波动的准备,甚至是爆仓。

尤其是目前大宗商品已经积累了不少涨幅的情况下,一定注意风险,金稳委、总理经济形势座谈会均提及大宗商品涨价问题,后续势必会加强原材料市场调节。监管层已经出来降温,市场会受到很大影响。参考上一轮行情里,前半段还算是个理性的上涨,但后来炒作投机的意思,比较明显,证监会也出来警告市场,那时候很多理性的投资机构就已经撤出了,投机情绪降温。虽然后来市场还涨了,但已经是刀口舔血、火中取栗,没有太大的参与必要了。

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