作者：杨风时评
本文转载自：杨风（ID:TedYang70）
前两天日本股市大跌。这有可能只是全球金融动荡的一个小的爆点，全球经济实际上还隐藏着更多的问题，更多的爆点。
前天，日本股市大跌，也带动了亚洲股市一片哀鸿，原因是日本央行在当天午间突然宣布，将日本10年期国债收益率目标，从0.25％上调到0.5％，因而引发了日本股市急剧跳水，从上午上涨超过1％，翻转下跌，收盘时下跌大约3％。
对照今年三月、四月的时候，日本股市与日元汇率也曾经大幅震荡。当时的日元汇率下跌震动全球金融界。
画面上是美元兑日元汇率一年来的走势图，日元汇率从3月1日开始大幅贬值。10月的时候还跌破150日元兑换1美元的关卡。
日元汇率在3月的时候下跌不算稀奇，由于美联储于3月的时候第一次升息，吹起了升息的号角，美元指数因而上扬，全球主要经济体的汇率下跌。
主要原因是，日本央行为了刺激日本的经济，即便是在全球通膨抬头的情况下，仍然决定要持续进行量化宽松，要以0.25%的固定利率，无限量地购买10年期的日本国债，目的是要把日本国债利率，长久压低在0.25%。
日本央行办得到吗？这是当时全球投资人所关注的焦点之一。我们在节目中并不认为日本央行办得到，那时候我们说，等到日元汇率跌破140日元兑换1美元的时候，我们再来谈。
由于我们对日本的说法已经获得了验证，今天的重点是，日本央行撑不住了，日本的经济也快撑不住了。
而且，这不会是一个偶发的现象，全球主要经济体将有可能会接二连三出问题。
哪些是全球主要经济体？几个月前，英国财长说，西方阵营的GDP相加，是中国的两倍，西方国家需要团结，必然可以遏制中国。
回头看看日本的问题。日本央行之所以会让10年期日本国债收益率的目标，上调到0.5％，就是因为日本央行买不动了。
市场对日本国债的卖压太大了，日本央行 Hold不住（挺不住），不让步也不行。才不过8个月的时间，日本央行无限制购买10年期日本国债的话，就吞了回去。
这是市场大势，日本央行无法逆天行事，连美联储都放弃了无限制的量化宽松政策，日本央行怎么可能办得到？
截至今年6月，日本央行所持有的日本长期国债总市值达到1020万亿日元，其所持有的仓位占比大约是50％。这是很高的比例。
由于之前日本央行大量买入日本10年期国债，但投资人仍然抛售日本国债，因为那时候不抛售、不卖，等到日本央行撑不住了，买不动了，日本国债利率还是会上升，国债价格会下跌，到那时候就会蒙受损失。
这一次日本央行松口，让10年期国债利率上调，投资人预期会维持一段时期，因而减少对股票等的高风险投资，转而将资金投入日本国债市场，追求日本国债较高的收益率，虽然，也只不过增加0.25%。
另一方面，日本国债利率上升，也把日元汇率推高了一些。不过，日元仍然会处于弱势，这2天日元汇率上升只是反映了日本国债利率上升。
然而，也只是0.25%的小幅上升。日元汇率的走势还是要看日本经济的表现。
日本国债收益率上升，引发日本股市与日元汇率波动，还将会短暂影响全球资金的流动。一些资金可能会从非日元资产出脱，转而流向日本，这也导致当天的全球资本市场跳水。
不过我们认为，影响还是暂时性的，有局限的。日本的经济体量虽然是全球第三，但仍然无法与美国和中国相比。
现在把焦点转到全球资本市场，全球的经济。当然，主要还是全球主要经济体，也就是美国与盟国方面来。
美国这两年面临高通货膨胀的问题，达到40年的高点。美联储因而实施快速加息，快速缩表的政策，造成美元指数上升到从2002年以来的高点。相对的，各国汇率下跌。
也为全球带来经济与金融上的压力，一些国家也面临美元荒的问题。
美国这一次历史少有的快速加息，快速缩表，叠加俄乌战争的战火，虽然威力强大，但也出现了过去少有的一些现象，这非常重要。
第一，除了少数国家，如斯里兰卡宣布国家破产之外，并没有出现类似1997年亚洲金融危机的情形。虽然全球资金大搬家也只进行了一半，今年只是第一年。
但全球国家受到美元与国际资金流动的冲击，似乎没有以前大。
虽然，不能说世界各国对美元收割免疫，但冲击力度已经减轻许多，尤其是美联储这一次的加息力度如此大，外部又有俄乌战争的冲击下。
第二，美国施展吸星大法，强力吸金，而且是以几十年未有的力度。之前我们说，美联储的吸星大法用上了三重魔力，快速加息，快速缩表，再加上俄乌战争。
按照美联储进行缩表的速度，未来一年大致会出现一万亿美元的资金缺口，但这资金缺口很可能可以从海外流入美国的资金得到补充。
在美联储一番操作之下，这个资金缺口很可能已经提前达成了。
去年七月的时候，美联储隔夜逆回购的规模才首次突破1万亿美元。到了今年五月，逆回购规模突破2万亿美元。然后到了9月，逆回购金额达到了2.4万亿美元。
这说明美国的确吸引了超过1万亿美元的资金流入美国，提前达标。
不过，这些庞大的资金并没有都流入美国的资产市场，也就是股市、债市、与楼市，而是流进美联储的隔夜逆回购，把钱借给美联储，宁可赚取美联储的利息，也不愿意到美国的资产市场。
这两种现象很不寻常，在过去几十年中是十分罕见的。这又意味了什么？
第一，美国仍然是个霸权国家，只不过，霸权力量衰微了，不如从前了，美元在全球的统治性力量弱化了。在如此空前的力度下，资金的确是流入了美国，但却不能都为美国所用，许多资金流进了美联储隔夜逆回购中。
第二，美元仍然是全球货币，不过，各国已经慢慢地找出了适应之道，不再像以前那样，饱受美元流动性之苦。1997年的亚洲金融风暴，东南亚国家，甚至于东北亚的韩国都受到美元流动性的强烈冲击。
2008年肇始于美国的金融危机，各国更是深受其害。
也正因为如此，许多国家都了解，美元虽然是全球货币，有其无可取代的方便性和实际需要，但却是一把刀的两刃，另一面的害处，为各国带来了美元流动性与美元收割的问题。
再往下推，各国将会如何反应？美元在当前世界还能够像过去那样，呼风唤雨吗？
按照作用力与反作用力的说法，美国如果在这一次收割不成功，将会受到反噬。
第一，避免或是降低美元流动性的问题。最直接的办法是各国相互之间进行“本币贸易结算”。
本币贸易结算在2008与2009年金融危机后，于各国大行其道。不论是美国的盟国或是非美国的盟国，相互之间建立了本币结算。
第二，至于美元收割，到目前还没有完善的办法，各国只能自求多福。
举个例子，欧盟的经济体量如此庞大，欧元又是全球第二大流通货币，但欧盟国家仍然无法免除被收割的命运。
从今年到未来5~10年，将会是全球金融动荡的时期，连带地将影响全球的经济。这会是一个混乱的时期，通货膨胀、能源危机、战争、经济动荡、美元流动性、贸易保护、供应链安全等，叠加起来的混乱时期。
然而，混乱时期也将产生机会，全球新金融秩序的机会。全球货币与贸易结算方式，全球的经济秩序等，在混乱时期中将慢慢地寻找出一个新的秩序。
当然，这也意味着美国与美元的旧秩序将会面临调整。在未来的5~10年，或许更久，美国与美元仍然会是相当的强势，只不过，可能不再是全球的主导性（dominent）地位。
也当然，在新秩序的建构中，中国将会，也必然会扮演吃重的角色。
回到前两天日本股市动荡来。前两个月，英国也面临了金融动荡。
9月下旬，英国新首相特拉斯，其政府推出了自1972年以来最大规模的减税新政，却没有详细说明如何筹措财源，金融市场因而担心，英国新政将会导致更大的财政赤字，增加通货膨胀的风险。
于是，英国金融市场出现了股市大跌，债市大跌，与英镑汇率大跌的情形。英国养老金面临大规模追加保证金的要求，这是股汇债三杀。
这是因为全球主要经济体多年来的财政与经济政策所导致的。
第一，多年来，尤其是2000年以来，全球主要经济体不断地进行财政赤字扩张，搞量化宽松，因而导致政府债务高涨，债留后世的结果。
其中又以G7，七大工业国为甚，美国当然是带头的国家，是带头大哥。
第二，全球主要经济体多年来搞货币大放水，刺激了通货膨胀。然而，就算是在高通货膨胀下，一些国家还想要“逆天而行”，日本和英国就是如此。
第三，2018年美国发动对中国，以及对世界各国的贸易战，加征关税，形成贸易壁垒。美国又于第二年要与中国经济脱钩。
到了今年，拜登政府更是大力筹建美国的供应链联盟，这其中包括芯片与纯电动汽车等产业。
破坏全球供应链的结果，等于是把过去优良的全球生产与分工体系破坏了，这就导致全球生产成本上升，通货膨胀的问题难以得到根本性的解决。
这些因素叠加起来，之前提到的几个关键性问题就难以解决，包括通货膨胀、能源危机、供应链问题，各国政府的财政赤字与债务问题等。
这些问题最终又会导致经济与金融的动荡，失业率增加，与政权的不稳定。
虽然这是全球性的问题，但又以发达经济体的情形最令人瞩目，往后将不只是英国与日本出现爆点，其他发达国家，或是美西方经济体都有可能会出现爆点。
在大国博弈的格局下，全球经济权力将会重组。英国与日本爆发问题之后，一些欧洲国家会是下一个看点。
这也是为什么，从上个月的G20国峰会以来，列国元首都想要跟中国领导人会面的原因，包括美国。
现在临近2022年的岁末，我们且等待来年，再来观察。
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