从滴滴被下架看什么是好的资本市场

作者:关不羽

本文转载自:冰川思享号(ID:icereview)

从滴滴被下架看什么是好的资本市场

资本市场乃至整个企业的经营环境都需要长期培育,任何短期目标都不能伤及市场规则的根本,那些谣言者津津乐道的玩弄权术,阴谋也好、阳谋也罢,最终都会付出代价。

冰川思想库研究员 | 关不羽

7月4日,“滴滴出行”App被曝存在严重违法违规收集使用个人信息问题。国家互联网信息办公室依据《中华人民共和国网络安全法》相关规定,通知应用商店下架“滴滴出行”App,要求滴滴出行科技有限公司严格按照法律要求,参照国家有关标准,认真整改存在的问题,切实保障广大用户个人信息安全。

截至北京时间7月6日下午4点,滴滴美股盘前跌近30%,跌破发行价14美元/ADS。 

从滴滴被下架看什么是好的资本市场

▲图/网络

滴滴到底出了什么事,相信有关部门一定会依法依规给出结论和相应的处理结果。就目前的信息来看,是涉及个人信息的收集。但是,谣言四起,各种荒谬的说法让人忍俊不禁。

01
滴滴事件中的几则谣言
我在某财经大号上看到了滴滴的数据泄露了中国道路信息安全,还一本正经地拿当年旧的中国地图作为佐证,相当耸人听闻。
 
也许这位写手是穿越过来的,不知道天上飞来飞去的卫星是干什么用的,也没听说过谷歌地图的强大功能?这哪儿轮得到滴滴泄露什么道路信息,何况常人出行的民用道路信息有什么军事价值?
 
从滴滴被下架看什么是好的资本市场
▲部分网友的言论(图/网络)
 
这种财经类公号平时西装革履、假模假式地标榜专业性,可是为了流量什么胡言乱语都敢说,比起厕所读物、提裤就忘的各类营销号还不如。
 
其实官方给出的理由很清晰,是“违法违规收集使用个人信息”,但挡不住某些不负责任的写手非要强行“加戏”,要上升到“影响国家安全”的层面。这种做法只能跟“公园时评家”一个调性,编个名目都那么古早味、那么没想象力。着实滑稽。
 
还有一些所谓“内情分析”更可笑,拿美方对中概股披露股东名单情况说事,认为滴滴如果按照美方要求披露信息、接受审计,会“暴露”股东中的国资和国企。这真是让人笑掉大牙了。
 
在这些人眼中,中国国资就那么见不得人吗?这让活跃在美国股市的淡马锡、各国主权基金情何以堪?再说,股东构成在公开招股说明里查不到?上市是公司公共化、信息透明化,这有什么可保密的呢?
 
更有甚者,还有把这次处理和企业选择美国上市直接联系起来,这是故意制造恐慌吗?
 
从滴滴被下架看什么是好的资本市场
▲部分网友的言论(图/网络)
 
用现在的网络流行语言,这些谣言是对中国企业经营环境的抹黑。在经济全球化时代,如此作为显然不利于中国的国际形象、政商关系,可谓“居心叵测”“别有用心”。
 
或许,这些谣言制造者的动机是希望中国企业在国内上市,这放在当前背景下并非不可理解。但是,靠造谣进行舆论施压,只会事与愿违。
02
什么是好的资本市场?
国与国的竞争不是政府与政府比拳头的角力,而是综合国力的竞争。资本市场的规模、环境无疑是综合国力的重要体现。一个好的资本市场要具备几个基本条件:
 
1.健全的产权保护是基础。投资不是一朝一夕之事,今天是我的明天你随便就拿走了,谁敢来投资呢?这是基础,作用不言而喻。
 
2.合理的规则体系,这是关键。昨天我的朋友西坡在一篇关于滴滴事件的文章里强调了“明规则”,有点皮相之论了。离开了规则的契约属性,怎么“明”都是没用的。规则的有效性建立在契约属性的基础之上,是双方都要受到约束。如果规则执行者不受规则约束,可以任意妄为,等于没有规则。以权谋手段看待规则,明也好暗也好都无意义——阳谋、阴谋都不是规则,也产生不了规则。
 
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▲图/图虫创意
 
3.还要有合理的监管,正所谓“不审势即宽严皆误”。比过宽和过严更麻烦的是“灰度执法”,一方面制定脱离实际的严苛规定,另一方面执法者裁量空间很大,结果是照本宣科人人违法,实际执法看人下菜,这种资本市场是不可能发育良好的。
 
4.最后一项是社会环境。资本市场的发育不是孤立的。经济沙漠里不可能有资本市场的发育。这不仅需要良好的经济基础,还需要配套的市场意识。如果连普遍的市场经济观念都没有,谈何资本市场?
 
具备这些条件,资本市场就能成长起来,反之资本市场就会扭曲、萎缩,失去吸引力。现实的经济活动中就是如此,这十几年来美国资本市场的衰弱是肉眼可见的。
03
美国资本市场曾经的优势
美国资本市场在全球的地位毋庸置疑,市值、股票数量、交易量都占据了全球资本市场的“半壁江山”。这固然和美国的经济实力、美元国际地位有关,但也不能忽视美国资本市场管理和运行的优势。
 
美国资本市场的市场化程度高,管头管脚的约束少,降低了企业的融资成本和入市门槛。
 
以阿里巴巴的上市经历为例,阿里最初锁定的并非美国纽交所,而是香港。2013年,阿里巴巴计划在香港上市,但是香港不接受阿里巴巴的合伙人制度,这一上市计划流产。这才转向了管制更为宽松的纽交所,2014年就“敲钟”了。
 
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▲阿里巴巴在纽交所上市(图/视觉中国
 
港交所就这么完美错过了阿里的“头茬瓜”,只能在后面修改规则舔个盘底。当初不能被接受的阿里合伙人制度,运行多年并没有什么问题。这就是资本市场吸引力的竞争。
 
是不是纽交所眼光独到,对阿里合伙人制度有了前瞻性的判断?那是谈不上的,只是美国资本市场的基本逻辑更市场化,把判断的权利更多地留给了市场主体。这是美国资本市场的吸引力所在。
 
但是门槛低、市场主体清晰,并不意味着美国资本市场无法无天。恰恰相反,美国司法体系的救济和惩罚措施是强有力的,其威慑力远胜美国证监会SCE。在许多案例中,SCE罚酒三杯,法庭里的集体诉讼、惩罚性赔偿却让规则破坏者付出了沉重的代价。
 
这种前松后紧、严厉追责的规则体系,让美国资本市场在市场活力和规范性之间取得了良好的平衡,这也是美国资本市场的吸引力所在。
 
反观很多保护意识很强、繁文缛节的流程管控一大堆,却没有实质惩罚和追责的资本市场,就难以发展。比如以严监管著称的欧盟资本市场,充其量算是养老金池子,没有培育出任何创新企业,与其经济体量严重不符。
04
美国资本市场的根基正在动摇
但是,近二十年来美国民粹主义高涨,助长了政府对资本市场的干预,过去的诸多优势正在动摇。
 
例如,2008年的次贷危机是历届政府强行提高住房自有率、引导资金进入房地产金融引起的,罪魁祸首的“两房”——次贷源头的“房利美”“房地美”都是以政府信用背书的“政府扶持企业”。
 
然而,这场危机却成了经济民粹主义、干预主义的高潮。
 
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▲在2008年次贷危机中倒闭的雷曼兄弟(图/视觉中国)
 
奥巴马政府“顺应民意”对资本市场加强了干预,出台了大量管制措施,填不完的表格、写不完的报告和备忘录,体现了明显的奥巴马风格——繁琐的文牍主义、强烈的控制欲。
 
然而,这种扬汤止沸式的干预并没有遏制金融风险,只是让政府的手搅和得更欢了。连“两房”都没有按照预期的那样消失,反而和政府钱袋子深度捆绑,成了重要的利源。其影响波及至今。疫情以来美国房价大涨,已经到了泡沫堆积的警戒线,靠监管减少金融风险的意图显然失败了。
 
不仅如此,还有中小银行因奥巴马签署通过的《多德-弗兰克法案》各项限制,陷入经营困难乃至破产,奥巴马最坚定的支持者——底层少数裔人群因此备受损失,失去了很多金融资源。
 
2014年,黑人和西班牙裔的抵押贷款总额比2007年下降了52%,而其他种族群体融资需求下降了37%。这样的后果显然有悖政策的初衷。
 
虽然特朗普政府上台后对奥巴马的管制措施做了“外科手术”,取得了一定的效果,在其执政前期取得了很不错的经济业绩。但是,特朗普将政治和经济深度捆绑,与中国的贸易摩擦蔓延到资本市场领域。
 
例如,特朗普政府滥用政府裁量权,“灰度执法”粗暴干涉中概股公司的在美经营和融资活动,导致股市动荡。
 
严守政治和经济活动的边界,曾经是美国资本市场专业性、独立性的重要标志,奥巴马的意识形态、特朗普的粗暴政策是自毁长城。遗憾的是,拜登政府上台后修正乏力。
 
“特朗普遗产”《外国公司问责法案》在今年3月24日通过了最终修正案,中概股应声而跌,市场恐慌情绪蔓延,导致美股三大指数当日全线收跌。
 
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▲纽交所(图/新华社)
 
这并不出人意料,这个所谓的《外国公司问责法案》赋予了政府更大的自由裁量权干预经济活动。照此膨胀越界趋势,美国政府正在不知不觉中毁掉美国资本市场的百年根基。尽管每一次越界都是以看上去很必要、很正当的理由,甚至不缺所谓的民意支持,但是对经济的暗伤远比表面上的理由要严重得多。
 
像奥巴马那样喊着弱势群体、底层人民、限制资本的高尚口号,做伤害民众利益、影响国家经济命脉的事,是经济民粹主义的最后归宿,这在历史和现实中反复发生,无一例外。
 
而特朗普把政治和经济一锅乱炖,则是经济民粹主义的另一面相。哪怕他主观上是想加强“美国优先”的竞争意识,实际上特朗普是加剧了美国的衰弱而不自知。
 
从中美竞争的角度看,彼之失误、我之教训。资本市场乃至整个企业的经营环境都需要长期培育,任何短期目标都不能伤及市场规则的根本,那些谣言者津津乐道的玩弄权术,阴谋也好、阳谋也罢,最终都会付出代价。

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