从滴滴被下架看什么是好的资本市场

作者：关不羽

本文转载自：冰川思享号（ID:icereview）

从滴滴被下架看什么是好的资本市场

资本市场乃至整个企业的经营环境都需要长期培育，任何短期目标都不能伤及市场规则的根本，那些谣言者津津乐道的玩弄权术，阴谋也好、阳谋也罢，最终都会付出代价。

冰川思想库研究员 | 关不羽

7月4日，“滴滴出行”App被曝存在严重违法违规收集使用个人信息问题。国家互联网信息办公室依据《中华人民共和国网络安全法》相关规定，通知应用商店下架“滴滴出行”App，要求滴滴出行科技有限公司严格按照法律要求，参照国家有关标准，认真整改存在的问题，切实保障广大用户个人信息安全。

截至北京时间7月6日下午4点，滴滴美股盘前跌近30%，跌破发行价14美元/ADS。

从滴滴被下架看什么是好的资本市场

▲图/网络

滴滴到底出了什么事，相信有关部门一定会依法依规给出结论和相应的处理结果。就目前的信息来看，是涉及个人信息的收集。但是，谣言四起，各种荒谬的说法让人忍俊不禁。

滴滴事件中的几则谣言

我在某财经大号上看到了滴滴的数据泄露了中国道路信息安全，还一本正经地拿当年旧的中国地图作为佐证，相当耸人听闻。

也许这位写手是穿越过来的，不知道天上飞来飞去的卫星是干什么用的，也没听说过谷歌地图的强大功能？这哪儿轮得到滴滴泄露什么道路信息，何况常人出行的民用道路信息有什么军事价值？

▲部分网友的言论（图/网络）

这种财经类公号平时西装革履、假模假式地标榜专业性，可是为了流量什么胡言乱语都敢说，比起厕所读物、提裤就忘的各类营销号还不如。

其实官方给出的理由很清晰，是“违法违规收集使用个人信息”，但挡不住某些不负责任的写手非要强行“加戏”，要上升到“影响国家安全”的层面。这种做法只能跟“公园时评家”一个调性，编个名目都那么古早味、那么没想象力。着实滑稽。

还有一些所谓“内情分析”更可笑，拿美方对中概股披露股东名单情况说事，认为滴滴如果按照美方要求披露信息、接受审计，会“暴露”股东中的国资和国企。这真是让人笑掉大牙了。

在这些人眼中，中国国资就那么见不得人吗？这让活跃在美国股市的淡马锡、各国主权基金情何以堪？再说，股东构成在公开招股说明里查不到？上市是公司公共化、信息透明化，这有什么可保密的呢？

更有甚者，还有把这次处理和企业选择美国上市直接联系起来，这是故意制造恐慌吗？

▲部分网友的言论（图/网络）

用现在的网络流行语言，这些谣言是对中国企业经营环境的抹黑。在经济全球化时代，如此作为显然不利于中国的国际形象、政商关系，可谓“居心叵测”“别有用心”。

或许，这些谣言制造者的动机是希望中国企业在国内上市，这放在当前背景下并非不可理解。但是，靠造谣进行舆论施压，只会事与愿违。

什么是好的资本市场？

国与国的竞争不是政府与政府比拳头的角力，而是综合国力的竞争。资本市场的规模、环境无疑是综合国力的重要体现。一个好的资本市场要具备几个基本条件：

1.健全的产权保护是基础。投资不是一朝一夕之事，今天是我的明天你随便就拿走了，谁敢来投资呢？这是基础，作用不言而喻。

2.合理的规则体系，这是关键。昨天我的朋友西坡在一篇关于滴滴事件的文章里强调了“明规则”，有点皮相之论了。离开了规则的契约属性，怎么“明”都是没用的。规则的有效性建立在契约属性的基础之上，是双方都要受到约束。如果规则执行者不受规则约束，可以任意妄为，等于没有规则。以权谋手段看待规则，明也好暗也好都无意义——阳谋、阴谋都不是规则，也产生不了规则。

▲图/图虫创意

3.还要有合理的监管，正所谓“不审势即宽严皆误”。比过宽和过严更麻烦的是“灰度执法”，一方面制定脱离实际的严苛规定，另一方面执法者裁量空间很大，结果是照本宣科人人违法，实际执法看人下菜，这种资本市场是不可能发育良好的。

4.最后一项是社会环境。资本市场的发育不是孤立的。经济沙漠里不可能有资本市场的发育。这不仅需要良好的经济基础，还需要配套的市场意识。如果连普遍的市场经济观念都没有，谈何资本市场？

具备这些条件，资本市场就能成长起来，反之资本市场就会扭曲、萎缩，失去吸引力。现实的经济活动中就是如此，这十几年来美国资本市场的衰弱是肉眼可见的。

美国资本市场曾经的优势

美国资本市场在全球的地位毋庸置疑，市值、股票数量、交易量都占据了全球资本市场的“半壁江山”。这固然和美国的经济实力、美元国际地位有关，但也不能忽视美国资本市场管理和运行的优势。

美国资本市场的市场化程度高，管头管脚的约束少，降低了企业的融资成本和入市门槛。

以阿里巴巴的上市经历为例，阿里最初锁定的并非美国纽交所，而是香港。2013年，阿里巴巴计划在香港上市，但是香港不接受阿里巴巴的合伙人制度，这一上市计划流产。这才转向了管制更为宽松的纽交所，2014年就“敲钟”了。

▲阿里巴巴在纽交所上市（图/视觉中国）

港交所就这么完美错过了阿里的“头茬瓜”，只能在后面修改规则舔个盘底。当初不能被接受的阿里合伙人制度，运行多年并没有什么问题。这就是资本市场吸引力的竞争。

是不是纽交所眼光独到，对阿里合伙人制度有了前瞻性的判断？那是谈不上的，只是美国资本市场的基本逻辑更市场化，把判断的权利更多地留给了市场主体。这是美国资本市场的吸引力所在。

但是门槛低、市场主体清晰，并不意味着美国资本市场无法无天。恰恰相反，美国司法体系的救济和惩罚措施是强有力的，其威慑力远胜美国证监会SCE。在许多案例中，SCE罚酒三杯，法庭里的集体诉讼、惩罚性赔偿却让规则破坏者付出了沉重的代价。

这种前松后紧、严厉追责的规则体系，让美国资本市场在市场活力和规范性之间取得了良好的平衡，这也是美国资本市场的吸引力所在。

反观很多保护意识很强、繁文缛节的流程管控一大堆，却没有实质惩罚和追责的资本市场，就难以发展。比如以严监管著称的欧盟资本市场，充其量算是养老金池子，没有培育出任何创新企业，与其经济体量严重不符。

美国资本市场的根基正在动摇

但是，近二十年来美国民粹主义高涨，助长了政府对资本市场的干预，过去的诸多优势正在动摇。

例如，2008年的次贷危机是历届政府强行提高住房自有率、引导资金进入房地产金融引起的，罪魁祸首的“两房”——次贷源头的“房利美”“房地美”都是以政府信用背书的“政府扶持企业”。

然而，这场危机却成了经济民粹主义、干预主义的高潮。

▲在2008年次贷危机中倒闭的雷曼兄弟（图/视觉中国）

奥巴马政府“顺应民意”对资本市场加强了干预，出台了大量管制措施，填不完的表格、写不完的报告和备忘录，体现了明显的奥巴马风格——繁琐的文牍主义、强烈的控制欲。

然而，这种扬汤止沸式的干预并没有遏制金融风险，只是让政府的手搅和得更欢了。连“两房”都没有按照预期的那样消失，反而和政府钱袋子深度捆绑，成了重要的利源。其影响波及至今。疫情以来美国房价大涨，已经到了泡沫堆积的警戒线，靠监管减少金融风险的意图显然失败了。

不仅如此，还有中小银行因奥巴马签署通过的《多德-弗兰克法案》各项限制，陷入经营困难乃至破产，奥巴马最坚定的支持者——底层少数裔人群因此备受损失，失去了很多金融资源。

2014年，黑人和西班牙裔的抵押贷款总额比2007年下降了52%，而其他种族群体融资需求下降了37%。这样的后果显然有悖政策的初衷。

虽然特朗普政府上台后对奥巴马的管制措施做了“外科手术”，取得了一定的效果，在其执政前期取得了很不错的经济业绩。但是，特朗普将政治和经济深度捆绑，与中国的贸易摩擦蔓延到资本市场领域。

例如，特朗普政府滥用政府裁量权，“灰度执法”粗暴干涉中概股公司的在美经营和融资活动，导致股市动荡。

严守政治和经济活动的边界，曾经是美国资本市场专业性、独立性的重要标志，奥巴马的意识形态、特朗普的粗暴政策是自毁长城。遗憾的是，拜登政府上台后修正乏力。

“特朗普遗产”《外国公司问责法案》在今年3月24日通过了最终修正案，中概股应声而跌，市场恐慌情绪蔓延，导致美股三大指数当日全线收跌。

▲纽交所（图/新华社）

这并不出人意料，这个所谓的《外国公司问责法案》赋予了政府更大的自由裁量权干预经济活动。照此膨胀越界趋势，美国政府正在不知不觉中毁掉美国资本市场的百年根基。尽管每一次越界都是以看上去很必要、很正当的理由，甚至不缺所谓的民意支持，但是对经济的暗伤远比表面上的理由要严重得多。

像奥巴马那样喊着弱势群体、底层人民、限制资本的高尚口号，做伤害民众利益、影响国家经济命脉的事，是经济民粹主义的最后归宿，这在历史和现实中反复发生，无一例外。

而特朗普把政治和经济一锅乱炖，则是经济民粹主义的另一面相。哪怕他主观上是想加强“美国优先”的竞争意识，实际上特朗普是加剧了美国的衰弱而不自知。

从中美竞争的角度看，彼之失误、我之教训。资本市场乃至整个企业的经营环境都需要长期培育，任何短期目标都不能伤及市场规则的根本，那些谣言者津津乐道的玩弄权术，阴谋也好、阳谋也罢，最终都会付出代价。

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