深度 | 中美旧金山会晤，能谈成什么？

2023年11月10日外交部发言人华春莹宣布，中国国家主席将于11月14日至17日赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。整个资本市场以及媒体对于这次的会晤还是非常期待的，

这次会面会谈什么？

对于中美关系有什么意义？

未来中美关系会如何发展？

对于资本市场意味着什么？

将是我们本次分析的重点。

首先，本次会面的意义主要有两点。

第一、中美关系进入脆弱的平稳期

自从2018年，特朗普将中国定义为竞争对手后，中美关系发生了天翻地覆的变化。中美关系由合作为主，变成了以对抗为主。贸易战、科技战、舆论战转眼已经打了5年的时间了。   

中美关系也是一路走低，甚至有了一点冷战的端倪，而这次的会晤最重大的意义，其实是中美可能开始进入一个脆弱的平稳期，换成大白话就是，短期再坏好像也坏不到哪里去了。

从欧盟的冯德莱恩、到美国国务卿布林肯，再到拜登最近的口风跟以前相比，确实发生了较大的改变。目前美国统一的口风是不追求打压中国与中国脱钩，而追求与中国合作的去风险。

其实本质就是在经历了与中国5年的各方面对抗后，双方都有些疲劳，叠加美国目前面临的地缘政治压力、美国国内经济压力，所以，大家想稍微沟通下，以期后招。

长期，中美关系拐点虽然还没有出现，不过短期维持一个脆弱的平稳阶段，对于中美关系而言还是有很大的意义的。

第二、中美的会晤会实际缓和其他西方国家的关系

   如果说中美会晤是一个双方歇口气，以期后招，短期进入一个脆弱稳定关系的过程话，这次中美会晤实实在在的对于美国的小弟与中国的关系是比较有推动作用的。这是本次会晤对于中国比较有正面意义的地方。

美国早在2018年就将中国定义为战略对手、竞争者，可是美国的小弟比如欧盟、澳洲这些国家其实是有点赶驴子上磨的。目前，全球地缘政治环境复杂、经济增长乏力，与中国维持一个经济上合作窗口，是符合大多数国家的利益的，所以这次的会晤对于中国和美国的这些盟友国家，是有较大的正面意义的，毕竟这年头，队伍不好带了，两个大象打架，真正想耿着脖子冲上去当炮灰的还真是少数。

近期欧盟的冯德莱恩即将访华、澳大利亚的总理也期待与中国会谈，小日子前段时间也在期待在本次亚太经合组织会议上与中国领导人会谈，见风使舵的味道还是很浓的。

其次，本次的会谈什么，能谈成什么    

从一个投资者的角度，本次会谈什么，能有什么成果，是一个更有实际意义的话题，对于资产的配置、投资而言很重要。

不过毕竟还没见面，真谈什么？公布什么？这属于国家级别的机密，别说笔者不知道，就算是俄罗斯的克格勃、或者以色列的摩萨德乃至全球所有的情报机构估计都是个翘首以盼、一头雾水的状态。笔者根据公开的新闻信息以及逻辑推论，给一个大概的方向，供大家参考。

预估本次会谈谈什么，就要了解本次会谈的催化剂是什么，毕竟2022年中美元首在巴厘岛已经达成了共识，虽然落地比较差，但是连续两年，两次会晤，虽说都是有着亚太经合组织会议这个由头，但是明眼人都能看出，本次在美国旧金山组织的亚太经合组织会议本来就是美国的主场，在美国会晤，在外交上确实属于重大突破，毕竟中国现在部分官员都还在美国的制裁名单里，中国的诚意还是很足的，而上次在9月份的G20峰会上，中国可是总理参加的，普京以及中国元首都是缺席了的，可见本次的会晤还是有很强的催化因素的。

从近期的新闻看，主要包含以下几点因素：

第一美债实在是有点卖不动了。

随着美联储在过去2年疯狂的加息，美债收益率一路走高，美债的销售成了个大问题，这关乎到美国的财政问题，耶伦之前的访华本质就是和中国谈美国国债的销售问题，自从10月以来，美债的拍卖都出现了有点卖不动的情况，而包括穆迪在内的评级机构，竟然罕见的下调了美国的债券评级，这对于美国财政以及金融体系而言，是一个长期而至关重要的风险，美债的销售问题毫无疑问是美国现在的重大诉求之一，也是本次会晤的重要催化剂。    

第二美国地缘政治压力增大。

就在上个月，美国军方高官在公开场合叫嚣，美国有能力同时应对伊朗、俄罗斯、中国三线军事压力。不过，懂的都懂，真有那个能力，就不用叫嚣了。

就在上周，美国在军援法案里，就否了乌克兰的军事援助、同意了以色列的援助，三线对线还想三线占优对于美国而言几乎是不可能的事情，话说又不是打王者荣耀。所以，短期美国的地缘政治压力是在陡增的，而随着美国国力的相对衰弱，队伍也是越来越难带，小弟有点不听招呼。

以色列最近对于加沙地区惨无人道的无差别军事犯罪行为，本来就有点犯众怒，而以色列现阶段有明显捆绑美国的战略意图，对于以色列的内塔尼亚胡而言，只要熬到以特朗普为代表共和党上台，基本美国就是和他穿一条裤子的，美国就会更多的分担以色列的压力，所以不太听拜登政府的招呼。    

而俄乌冲突方面，乌克兰的反攻已经是以失败而收场了，德国上个月的经济数据已经是在历史最差的级别上了，欧盟配合美国支援乌克兰已经开始有些阳奉阴违了。

所以，美国在中东、欧洲方面的地缘政治压力近期陡增，此时有强烈的稳住中国的诉求，这是另一个催化剂。

第三是时间窗口的紧迫性。

现阶段，中国元首官方访美是很难的，国际环境、两国关系都不支持，所以借着经合组织会议进行会晤，达到某种程度的战略互信，为2024年的复杂政治局面，中美关系做个铺垫是非常重要的，这次是进入2024年前中美会晤的最后的窗口期。这一点主要还是美国国内政治环境决定的。

2024年是选举大年，美国的总统大选、台湾省的所谓选举都会在2024年进行，而关注国际政治的读者都知道，选举年为了选举需求，中国牌几乎是必打。    

 美国两党唯一能达成普遍共识的议题恐怕就是中国议题了，而最新的普查显示美国民众对于中国持有负面评价的人数在7成以上，所以2024年，从选票的角度出发，拜登政府基本上会是强硬到底的一个态度，叠加2024年台湾省所谓的选举也非常敏感，美国在2024年天天DISS中国，说些硬话，或者做些硬事几乎是无法避免的。

而美国有点担忧中国的激烈反弹，所以在进入选举年前的窗口期，跟中国建立一定的互信，以及沟通渠道是确保选举年中国不会剧烈反弹的重要窗口期，不过话说这种蛮不讲理的逻辑，也确实是让笔者无语。

伟人的政治眼光还是让人佩服“美帝国主义者很傲慢，凡是可以不讲理的地方，就一定不讲理，要是讲一点理的话，那是被逼得不得已了。”

综上，这是促成政策会议的主要催化剂，当然还有一些老生常谈的包括贸易、经济、南海、台湾省等一系列问题，不过这些问题存在已久，短期也没有太大的催化，所以短期打破天平的催化剂主要还是以上几个部分。

了解了催化因素，本次的会谈会谈什么就会有个大致的方向，不过对于能谈成什么不要抱太大的预期，毕竟期望越高，失望越大，但是确实也会在一些微观层面、特别是经济方面，可能出现一些改变，不过整体中美竞争的趋势不会有太大的改变。之所以强调不要抱太大的预期，是中美目前的国策造成的。    

美国将中国定性为未来唯一能在全方位挑战美国的竞争对手，中国议题是两党唯一的共识也是竞争选票的重要手段之一。

无论是共和党背后的传统工、农阶层特别是怨天尤人的红脖子阶层乃至后边的石油等传统资本，还是民主党背后的都市人群乃至移民人群以及背后的科技、金融资本都对于中国的崛起有深深的担忧，而中国的国策，就是崛起，产业链升级，争夺全球产业链的高点，所以中美矛盾在某种层面属于发展的矛盾，在中国实力大超美国之前，很难有太大的根本性改变。

而面对美国的打压，中国的应对之策也说的非常明了“要谈，大门敞开；要打，奉陪到底”，所以美国想谈，无论有没有结果，中国还是愿意谈的。

题外话，中国这底线策略是有点实诚的。

而对于中国而言，就算拜登政府真能承诺什么，也无法相信，不可能等价交换的。

拜登目前在民调中是落后特朗普的，无论拜登现在承诺诺什么，2024年一旦共和党上台，肯定是撕毁的，现阶段付出巨大的代价谈成一个实际的事情，只有一年的期限，性价比太低。所以对于这次会晤，千万别抱太高的预期。    

在具体谈什么，能谈成什么的内容上，主要有以下几个方面：

第一、地缘政治

美国现阶段面临的中东、欧洲方向地缘政治问题，之前讲过，这里不展开了。

布林肯以及拜登的发言也说的很明白了，明说了不准中国对于俄罗斯进行军事方面的援助，最好能遏制俄罗斯，没有明说的其实更怕的是中国对于中东国家的援助，特别是伊朗等国家。

中国具有全球最大的工业体系，在军工方面，顶尖军事装备跟美国还有差距，但是要说适合中东以色列地区矛盾的导弹、火箭炮、子弹、炸弹那真是当今世界“蝎子粑粑，独一份的。”主打一个便宜、皮实、好用。别的不说，路基鹰击系列，不小心被中东反美国家在沙漠上发现两发，美国舰艇都不敢靠近波斯湾，以色列对加沙的海上封锁估计也是心惊胆战，路基反舰导弹有多可怕，俄罗斯的莫斯科号那是历历在目。

所以，这几乎是美国的核心诉求，必谈的。    

不过这方面，想谈出个结果挺难，中国官方本来就秉持着不参与外国内政的态度，直接军事援助的概率很低。顺口答应问题不大，不过要说给个什么官方郑重承诺，笔者认为有点难。

估计最后就是发个言说中美加强在中东地区地缘政治沟通，共同稳定事态，维护和平就顶天了。至于俄罗斯，普京本来购买中国武器的欲望就不强，俄罗斯有自己的执念，而且中国在经济上支持就足够了，所以在俄罗斯方面，维持原状是大概率。

第二、经济合作

经济方面，其实是本次最优希望形成一定共识的地方，也对资本市场的影响最大。

之前也分析过美国关于要求中国购买国债的诉求，至于美债，中国是绝不可能像2008年那次，大量购买美国国债了。

目前的经济环境、金融环境并不支持，此时大量购买国债，中国经济、国内政治环境都比较难，不具有操作性，用美金，在全球买点矿产、支援支援一带一路建设，不香吗？非要明知还不上，买美债，借钱给美国，又不是冤大头。    

不过象征性的，按照中国外汇资产配置的需求，短期稍微买点，意思意思，是有可能的，虽然不能满足美国的诉求，但是短期买点，给市场个预期，美国肯定也是可以接受的，核心在于美国能够支付的对价了，这是个复杂的过程。

美国目前能够在经济层面拿出来的对价，主要还是关税。

美国那个亚洲脸的谈判代表戴琦，公开说过关税是美国谈判的筹码，所以这里是明显有空间的，之前谈不成主要是美国老想着狮子大张口，中国的想法是美国取消关税，中国就相应的取消关税，不过美国显然想以此大占便宜，这是不可能的。

不过，象征性的买点美国国债，给美债一个利好，然后双方取消关税，这个如果乐观点，是可以期待的。毕竟降了关税，有利于双方经济、还可以帮助美国控制目前的通胀，在给美债点利好，这估计就是中国能拿出的最大诚意了。

能不能成，特别是公开宣布就要看拜登的魄力了，这是本次中美会晤，最值得期待，也是相对于其他的核心诉求，最有可能达成一致性的地方，如果能形成一致性，对于资本市场而言，肯定是利好。    

第三、科技封锁

科技封锁，半导体设备、AI芯片、投资限制，这些问题其实是中国的核心诉求。不过，无论是布林肯还是拜登，在之前的发言中，对于科技封锁的表态，基本是板上钉钉，不可能有什么改变。

而适当的封锁，中国其实也是完全可以接受，毕竟没有科技封锁，中国的半导体产业链怎么发展呢，投了那么多钱下去，一旦完全解除封锁，对于中国科技长期发展，是好是坏还是两说。

关键是，美国不能把这条路走绝，科技完全脱钩，对于中国科技产业链影响还是太大，美国在上半年伙同日本、荷兰等国家进一步封锁中国科技，走的太过，中国也无法接受，所以用包括稀土在内的原材料进行反制。

这次的在科技封锁方面，是不会有什么共识的，但是在进一步科技全面脱钩方面，应该能防止美国走的太快。

第四、其他    

其他方面主要是气候、全球健康、芬太尼管制这些方面，这些东西之前都有共识，肯定能形成共识。

另外，就是在沟通协调方面中美的民间交流会进一步恢复，军事政治上边的沟通渠道可能会有些机制方面的改变，相交之前顺畅些。

综上，本次中美元首会晤，会谈什么能谈成什么，基本除了气候、全球健康、芬太尼管制、民间交流、官方沟通一些方面。最值得期待的是关税问题，能否取消关税，特别是官方宣布取消关税，是现阶段中美能够形成的共识。不过，能否官宣，也就是最多一半的几率。如果取消关税，对于资本市场而言肯定是利好，可以关注。而至于科技封锁等相关问题，不要抱任何期望，双方没有达成共识的基础，能够短期别再升级，就已经非常不错了。

中美关系未来会如何发展

中美自2018年开始，已经贸易战、科技战、舆论战的混合竞争、对抗5年了。中期看，目前还看不到什么曙光，中美的本质性矛盾，很难中短期调和，是个震荡向下的过程。    

不过，短期看，在经济、地缘政治、全球金融环境的大背景下，中美有一定的空间，可以维持一个脆弱的稳定期，即便这次谈不成什么，中美短期维持一个脆弱的稳定期，是大概率事件，毕竟形势摆在这里。

当然，即便谈成了什么，也不用乐观，美国出尔反尔不是一天两天了，谈成什么落地也是一个长期的过程，以朝鲜战争为例子，第五次战役后，美国明知道没戏了，可是双方打打谈谈到最后形成共识，经历了将近两年的时间，所以这次即便谈成什么，也不用太当回事，落地还是很困难的，会有反复。

当然，长期，我们是乐观的，天下大势浩浩荡荡，从第一次工业革命以来荷兰、西班牙、英国、美国，历史的迭代周期几乎是个客观规律，笔者坚信我们每个人都能够见证这个中美周期迭代的历史事件。