2024年，如果日本加息，将是自杀式进攻？

01

2023年已经临近尾声，今年下半年以来，随着美国加息进入事实上的暂停状态，市场上关于日元可能会转为加息的猜测，就一直有在流传。日元它是否加息，为什么会引起市场上的特别关注呢？就在于日元一直是美元的一个套利货币。

大约在10多年前的2010年，日本就开始进入了零利率时代。从2016年开始，日本正式进入了负利率时代，日本长期以来的零利率和负利率政策，导致日元的拆借成本非常低。

过去日元可能是世界上规模最大的套利货币，国际资金大量进入日本，拆借日元，然后以日元的形式进入收益率水平更高的东亚国家进行投资。这其中的一个操作，就包括买入正收益的日本国债，然后再抵押获得日元现金。

众所周知，日本的国债市场是一个巨大的泡沫，规模已经突破13万亿美元，而日本的gdp规模只有大约4.3万亿美元。换言之，日本的负债率已经超过gdp的三倍。如此庞大的国债规模，给日元的利率政策，只留下了非常微小的操作空间。

过去市场上一直认为日本可能只能长期为维持零利率或者是负利率。因为如果利率转为正，国债的收益率将要升高，对于日本政府而言，庞大的国债利息支出，可能会成为压垮骆驼的最后一根稻草。

所以我们也可以看到，从去年3月份以来，美国带领着欧洲国家和五眼联盟国家，纷纷进入了加息周期，而美国的盟友里面，经济规模较为庞大，但利率政策却没有跟随美国加息的，就仅仅只有日本这一个国家了。

欧美央行都在加息，日本不加息，这也导致美元兑日元从去年以来持续贬值，从115左右贬值到了最低的151左右。而日元大幅贬值，在东亚形成了一个货币的虹吸池，也就是日元在贬值的同时，给东亚国家的货币带来了很大的贬值压力。

毫无疑问，这里面压力最大的就是我们，因为我们不但没有加息，甚至是一直在降息，而过去大量的国际资本通过拆借日元进入东亚，随着日元的贬值预期明确，大量资金撤出换回日元。

我们甚至可以这么理解，日本其实就是在金融战中，充当美国的一个帮凶。

02

随着美国加息周期进入暂停状态之后，中美利差逐步稳定。中美利差稳定之后，我们本来可以松一口气。但是这个时候却传出了日本，将有可能会采取加息的动作。

如果日本这个时候加息，很明显就等于是在美国的利率政策已经加到头之后，日元跳出来作为一个帮凶，然后再捅上一刀。

为什么这么说呢？因为在2024年上半年，美国的高利率金融政策可能还不会反转，或者说退出，那么美国的利率在高位，我们的利率在低位，本来日元夹在中间，因为也是维持着负利率政策，这个时候中日之间的资金流动就会趋于平衡。

但日本一旦加息，日本国债收益率会被推高，日本的金融市场为了维持正向收益率，可能也会进一步走高，这个时候中日之间的资金收益率平衡，就会再次被打破，换句话说，就是日元加息可能会进一步给我们带来资金流出的压力。

当然了，也还有另外一种情况，就是美国开始降息的同时，日本开始加息，如果这两个动作同步发生，则意味着美国会推动国际资金再次流向日本，通过日本作为一个跳板，再次流向东亚国家市场。

但以目前的情况来看，这种情况发生的可能性相对偏低，因为这意味着中美之间，关于美元再次流出，进一步占领全世界资本市场的行为达成了一致。很显然，我在上周的长文章《2024年的世界，前所未有的两大风险，美国会如何抉择？》中，对未来的趋势做过分析，未来的世界趋势，可能并不支持这样的动作。

换言之，前一种情况发生的可能性会更高，也就是日本如果加息，而美国维持利率不变，那么日本就是给美国做一个助攻，实际上就是金融战的帮凶。对于日本庞大的国债规模来说，日本如果采取加息政策，本质上来说就是一种自杀行为。

正常情况下来说，日本不大可能会采取这种伤敌八百自损一千的行为。但是以现在的国际形势，以及日本内部的状况而言，尚不能说这种可能性就完全没有。因为在美国眼里，日本的角色，本来就是用来被牺牲的。

近期日本央行在释放一些模棱两可的声音，改变了市场对日元完全不会加息的预期。当然具体会不会加息，现在还不能下一个明确的论断，有可能会到明年5月前后，美国的金融政策到底怎么走，作出最终决定之后，日本确实是有可能作为最后的杀手锏，被祭上金融战的战场。

这一点来说，我们确实应该要有所防备。