美国金融连环爆雷,还有更大问题…

作者:杨风时评

本文转载自:杨风(ID:TedYang70)

美国这一波的金融界暴雷会演变成多大的风暴?这是大家非常关切的问题。
昨天美股收盘上涨,道琼斯指数上涨1.06%,纳斯达克指数上涨2.14%,S&P 500指数上涨1.65%。美国银行股也翻身上扬。美国股市连跌几天之后,昨天又回复了乐观的情绪,这是不是表示风波过去了呢?
我们认为,所谓风波过去的说法还早呢!还是那句老话,美国的基本问题都还没有解决,
债券价格下跌,资产缩水,流动性不足,通货膨胀仍然处于高位。这一波的流动性问题只是个警讯,真正的问题还在后面。而且,已经渐渐形成美国结构性的问题。
1 美政府肯定会出手救助
硅谷银行暴雷之后,出现许多悲观的说法,最普遍的说法是存款户信心不足,持续挤兑、提现。并且挤兑的风潮会扩展到其他的银行,尤其是地区性银行,或是一些中小型银行。如果恐慌情绪蔓延,存款户持续从银行提现,这一股风暴大面积的扩散,也是必然的事。从而将引发新一波金融危机。
只不过,我们预期美国监管单位、财政部与美联储不会放任情势恶化,必然会采取措施,遏制情势蔓延。
美国总统拜登也在前两天出面,安抚人心。

美国金融连环爆雷,还有更大问题...

拜登同时把责任归咎于投资者和共和党。拜登指责是因前任总统特朗普时期,放松对银行业的监管,才导致今天的局面。反正互相指控,互相追究责任是民主社会的“惯常”现象。出了事,大家都要互相指责,撇清自己的责任。
另一方面,只要美国政府出手,在美国政府的保证、协助之下,由大银行参与购买、并购出问题的银行,是有可能暂时止住风波的蔓延。
美国大银行是这场危机中的赢家。由于担心危机蔓延,几家美国大银行于这几天涌入大量的新客户。据消息,就在这几天,摩根大通吸收了数十亿美元的存款,美国银行(BAC.US)、花旗(C.US)和富国银行(WFC.US),也获得了高于往常的存款。
摩根大通百年来,一直是各种金融危机下的赢家。2008年的金融危机,摩根大通就是赢家之一。
基于此,这一次的风波可能会在美国相关单位的“努力”之下,暂时获得喘息。这也是为什么在前两次的内容,我们没有采取完全悲观,或是看衰的论点。然而,我们仍然认为问题很大,真正的问题在后面。
一个大问题是,美国还能够再往上加息吗?

美国金融连环爆雷,还有更大问题...

上个月,美联储再次加息0.25%,联邦基准利率来到了4.5%~4.75%之间。这一次加息的结果,把黑石给崩了,硅谷银行破产了,Silvergate Capital 和 Signature Bank 爆了。美联储还能够继续加息吗?
就在硅谷银行暴雷之前,由于美国一月份的CPI超出预期,同比上升6.4%,美联储主席鲍威尔还扬言,要继续加息,而且加息的幅度不会在人们的预期中。几天之后,硅谷银行爆了。
这表示,4.75%的联邦利率已经让一些中小型银行,地区性银行受不了了。对这些银行造成了冲击,流动性不足。
如果美联储再往上加,加到5%的水平,甚至于来到5.5%,美国的金融界能够承受得住吗?这是个大问题。
美联储需不需要再往上加息,得要看通货膨胀的数据,通膨胀不下来,就得往上加息。现在的问题是,再往上加息美国受不了了,不往上加息通膨压不下来。
2 美联储在等待
昨天美国2月份的CPI数据出来了,同比上涨6.0%,比1月份低。这个数据稍微鼓舞了美国股市的投资人,再加上美国政府的救助措施,股市乐观情绪又上升了,美国三大指数上扬的幅度都超过1%。
但是这个数据还是有点令人起疑,因为这是修改了计算方式后的数据。
估计,美联储有可能会放缓加息的速度,或是等一阵子再加息。这样,就可以给金融市场一些喘息的空间,不至于因为急剧加息,造成债券价格急速下跌,因而导致流动性不足。

美国金融连环爆雷,还有更大问题...

到了这时候,美联储只能祈祷上苍,通膨不要再上升,最好是降下来。
这就是为什么我们去年的时候说,美联储在一系列加息之后,会等待,等待通膨降下来,这样,就不用再快速加息,甚至于不用加息。
美国自作孽
第二个大问题,美国一些措施导致通膨无法有效降低。因而,美联储的“祈祷”,最后将是天不从人愿,
一,美国还在跟中国打贸易战,对中国商品加征的关税还没有撤销。
二,美国还在制裁中国,并且还不断地加码。
三,美国仍然进行和中国经济脱钩的措施,破坏了全球供应链的稳定。
这些措施都是推升通货膨胀的因素,美国不让芯片企业卖芯片与设备给中国,这会造成存货增加,产能闲置。如果这些企业的收入因而降低,这些科技公司只好去银行提现。在银行流动性危机之下,恐怕又会造成更多的流动性问题。
不论是零利率政策、量化宽松、贸易战、芯片制裁、经济脱钩、巨量的赤字预算等,都是美国自找的,怨不得人。
而且,时间久了,这些问题都变成了结构性问题,难以变更,难以改善。
美国和盟国的金融联动大
另外,美国面临这两大问题,美国的盟国也同样面临了一些问题。而且,盟国的忍受力不见得比美国强。
去年11月英国养老金基金和瑞士瑞信贷都爆出了危机,货币汇率下跌、利率升高、债券价格下跌等都是原因。和美国银行暴雷类似。最后,美联储放出风声,由于通膨数据缓和,将会放慢加息的脚步。这才让瑞士瑞信贷和英国养老金基金有了喘息的机会,因而暂且解除危机。
由于美国和盟国的金融联动大,当一个国家出现了危机,其他国家也会爆出问题。
5 美国的能耐被中国看穿
到了这时候,美国与西方的能耐就被中国看穿了。换个角度说,美国对利率的承受力大约是5%,再往上加息美国的金融业恐怕又会出事。甚至于,波及一般的企业。

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美国的盟国也差不多,尤其是欧洲国家。日本还在死撑,日本政府仍然持续购买10年期的日本国债,借以拉抬国债价格,保持低利率。整个西方体系都陷入疫情时期大放水,量化宽松政策之下的危机。
煤矿里的金丝雀
还记得去年1月,当哈萨克动乱平息之后我们说,中国是羽扇纶巾的那一位?
如今,美西方国家是自食恶果,得要面对当初的大放水,量化宽松的恶果。中国在那时候反而相当克制,并没有跟着采取放水的措施,反而是对一些金融行业进行整顿。中国与西方国家在同时期的不同措施,将造成不同的结果。
全球最大对冲基金桥水的联合创始人瑞·达利欧,在社交媒体上发表了他对硅谷银行倒闭的看法。他说:“根据我对这种情况的理解以及目前正在发生的事情,这家银行的倒闭是‘煤矿里的金丝雀’,是一种早期迹象,它将在风险投资领域产生连锁反应,甚至远远超出风险投资领域。

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什么是煤矿里的金丝雀?这是指过去,煤矿工人会带着金丝雀下矿坑。金丝雀对危险气体的敏感度超过人类,如果金丝雀死了,矿工便知道坑底下有危险气体,不论是一叶知秋,或是煤矿里的金丝雀,美国一些金融业破产、暴雷,都意味着金融风险已经出现了。就算是美国相关单位出手,止住了风波,但我们前面说的基本问题都还在,而且变成了结构性问题。
只不过,除了金融风险之外,美国还得要面临经济景气的问题。去年下半年美国科技业出现裁员潮,紧接着是金融业。虽然,美国的服务业仍然处于扩张中,还在增加雇佣人数,但一波波的经济寒流已经袭来。
美国科技业的问题我们谈过了。金融业的息差在缩小,获利也在收窄。现在又面临流动性的问题,美联储加息的后果正在显现。当这些后果传导到企业营收与获利的时候,整个问题将暴露出来,美国股市的神话也将结束。
我们做一个结论。
尽管我们相信美国政府一定会出手相救,不会任由事态发展。这几家银行暴雷只是初步的阶段,更深层的问题还在后头,而且是美西方世界都会面临同样的问题。美联储将在利率、流动性和通膨之间徘徊、挣扎。
美国这位带头大哥会把自己,以及盟国带往何方?我们拭目以待!


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