对俄制裁反噬美元，对于人民币国际化意味着什么？

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文/凤凰网《风向》特约作者王睿

编者按：俄罗斯向乌克兰开战后，以美国为首的西方国家对其进行了一系列严厉的经济和金融制裁，包括将部分俄罗斯银行“踢出”SWIFT，以及冻结俄罗斯外汇储备。但美国《华尔街日报》文章指出，这些制裁可能“将美元置于危险之中”。美元是全球份额最大的外汇储备货币，制裁让其他国家看到了使用美元储备外汇的巨大风险，“去美元”浪潮已经在各国席卷开来。面对统治地位被削弱的美元，以及各国寻求外汇储备多样化的需求，人民币能否抓住机遇，进一步迈向国际化？

对俄制裁后，美元遭遇“信任危机”

自1994年《布雷顿森林协议》签署至今，美元一直是全球份额最大的外汇储备货币。国际货币基金组织去年12月发布的报告显示，美元占世界各国央行外汇储备的59.1%，排名第二位的欧元占比已下滑至20.5%。

为什么众多国家选择以美元储备外汇？支撑美元占据国际金融体系霸主地位的是什么？

除了美国强大的经济实力，各国信任美元的另一个原因是，美元的发行方是不受美国政府管辖的美联储。这种独立性意味着美联储可以根据全球经济形势决定美元发行量，不会做出“偏袒”本国的决策。过去几十年来，美联储一直借此宣称美元“值得信任”。

▎美联储总部埃克斯大楼。图源：AIER

然而，俄罗斯所受的制裁，已让美元遭遇“信任危机”。美国智库新美国安全中心报告指出，美国频繁使用金融制裁，导致美元的吸引力下降。

“（频繁使用经济制裁）不会对美元主导地位形成迫在眉睫的威胁，但它是迄今为止最大的威胁，”外交关系委员会高级研究员兼国际经济主任本·斯蒂尔（Benn Steil）告诉《新闻周刊》（Newsweek）。

在新冠肆虐全球导致市场混乱的今天，斯蒂尔以一个医学例子作比说明为何过度使用经济制裁会让人们对美元的不信任雪上加霜：

“抗生素可能对某种细菌非常有效，”斯蒂尔说，“但众所周知，一旦滥用抗生素，就可能会出现有抗药性的菌株，而这正是我们现在看到的情况。”

“现在所有国家购买美国国债前都会三思，或寻求他国资产，哪怕这些资产的安全性稍差一些。”印度国际安全专家夏马尔说。“美国冻结了阿富汗70亿美元外汇储备的一半，对俄罗斯进行制裁，这标志着美国亲手摧毁了（美元值得信任）这一承诺。”

美国对俄制裁还导致全球能源和金属价格上涨，这加剧了美国国内严重的通货膨胀，加上此前颁布的巨额经济刺激法案，美国财政已陷入赤字，各国对美元的不信任进一步加深。

▎图源：国际货币基金组织

缅甸信息和投资部3月15日表示，缅甸将开始接受泰铢结算边境贸易交易，并正在考虑使用印度卢比进行此类贸易的计划。“通过减少对美元的依赖，我们将减轻由于外部地缘政治因素导致汇率突然波动的风险，”该部委在一份声明中如此表示，并补充称此举将有助于降低美元升值引起的通胀。

迟迟没有加入反俄协议的印度目前也在研究一种替代的支付机制，以便能够直接用卢布和印度卢比结算俄罗斯的交易。印度出口组织联合会(FIEO)主席萨克希维尔3月23日表示，预计该兑换机制可能在下周出台，这将使印俄之间的贸易绕开美元。

外汇储备多元化：新的护国之策

储备安全、可获取和根据需要随时提取的便利性是外汇储备的必备属性。乌克兰战局向全世界表明，美元的属性正在被削弱，使用美元作为外汇储备将带来风险。

事实上，近20年来美元在全球外汇储备中所占的份额一直呈下降趋势，从世纪之交的70%下降至2021年第三季度的59%，背后正是各国中央银行外汇储备多元化的努力。值得注意的是，流出份额的四分之一去向了人民币储备，这也反映出随着中国市场流动性和活力不断增强，人民币对境外投资者的吸引力也与日俱增。

2019年，据路透社报道，出于避险美元的考虑，缅甸政府已经声明将开始接受中国人民币作为跨境贸易官方结算货币。而在最近石油大国沙特也正积极同中方谈判部分石油交易以人民币结算。这无疑将削弱美元在全球石油市场的主导地位，并标志着沙特这个全球第一大原油出口国再次向亚洲靠拢。

美国全球安全分析研究所执行主任、经济学家盖尔拉·拉夫特（Gal Luft）表示，石油市场是一个覆盖全球的商品市场，是美元储备货币地位的保险单，“如果从墙上拆下这块石头，整面墙就会开始倒塌。”

瑞士信贷银行短期利率策略全球负责人佐尔坦·波扎尔（Zoltan Pozsar）3月7日在一份说明中称，未来国家或不再以传统的美元形式持有储备，而是转向一种新的系统。以数字货币、黄金和石油等其他大宗商品的混合作为新的资产储备形式。

波扎尔预测，出于外汇储备多样化的目的，中国可能大举购入目前因受到打压而低价出售的俄罗斯能源，使石油等大宗商品成为中国外汇储备的组成部分，由此减少依赖美元的风险。

3月21日，印度储备银行（印度央行，RBI）行长沙克蒂坎塔·达斯（Shaktikanta Das）表示，印度已经“很好地分散了”其外汇储备，以不同的货币和黄金资产储备。而印度在多年前就已开始筹划印度卢比-俄罗斯卢布支付机制。4月1日,正在印度访问的俄罗斯外长拉夫罗夫表示，该支付机制已经到位，并将得到进一步加强。

▎沙克蒂坎塔·达斯

外汇储备多元化的风潮不只局限于亚洲，据国际货币基金组织报告显示，拉丁美洲国家也越来越多地将外汇储备多元化，避免完全使用美元。

“去美元”浪潮，人民币的机会？

美元信用的受损和市场的不稳定让世界各国及避险资本的目光转向其他储备形式。而大量资本的避险需求给人民币实现国际化提供了契机。

“目前的乌克兰局势表明，人民币在亚洲越来越被视为避险货币，”ING 银行大中华区首席经济学家彭蔼娆说。而一位熟悉香港银行业的消息人士则表示“一些投资者已经开始出售新兴国家资产并购买中国资产”。而据21世纪经济报道披露，乌克兰战争下坚挺的人民币汇率背后，欧洲避险资本买盘提供了较强支撑，这也证实了人民币避险属性有所凸显。

杰富瑞策略分析师肖恩·达比（Sean Darby）在给客户的一份说明中写道，投资者逃离风险较大的资产而转向人民币的场景不多——这场（乌克兰）战争就是其中之一。美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）3月初在参议院发言中称，乌克兰战争可能会加速人民币替代美元作为主导国际流通货币的脚步。

单从人民币作为国际货币的投资属性看，凭借合理的股市估值、较高的债券收益率以及与海外资产的低相关性，人民币资产对境外机构也具有一定的吸引力。

据SWIFT数据显示，人民币占全球外汇储备份额自2016年以来大幅增加。目前，全球估计有75个国家将其作为储备货币持有。高盛银行(Goldman Sachs)预计，到2030年，人民币将超过日元和英镑，成为世界第三大储备货币。

▎图源：每日经济新闻

数字人民币也是人民币走向国际化的一件“利器”。专业人士认为，各国寻求外汇储备多元化和躲避美元风险的行为将让央行数字货币（CBDC），特别是中国的数字人民币在全球投资和贸易市场上获得优势。

《无现金：中国的数字货币革命》一书的作者理查德·图林（Richard Turrin）预计“中国新生的数字人民币将在未来十年挑战美元在国际贸易结算中的主导地位”，他说，推动替代支付系统的动力可能来自各国希望减少目前“几乎100%”对美元的依赖。

▎理查德·图林著作《无现金：中国的数字货币革命》

图林表示，于2014年启动数字人民币项目的中国目前“在所有金融技术方面领先十年”。他补充说，而美国或需“再花上五年”才能完成数字美元的初步规划和试验。

凭借数字人民币桥（mBridge）技术不依赖SWIFT、高速结算、低成本等优势，数字人民币有望成为区域内大宗商品交易的定价货币（Invoicing currency）。通过建立完整的货币回流渠道，形成大宗商品进口向外输出（数字）人民币，外商投资人民币资产对我回流（数字）人民币的流动闭环，最终成为闭环内的储备货币、计价货币和中介货币。

提前“起跑”的央行数字人民币已经在官方数字货币领域走在世界前列，且普及迅速。据高盛集团预计数字人民币在未来十年内可能达到10亿用户。而数字人民币的快速普及也令欧美绷紧了神经。美国必百瑞律所国际金融法律顾问沃辛顿（Henrietta Worthington）表示，数字人民币的快速发展“可能威胁到美元作为世界储备货币的既定角色”。

人民币国际化的努力不止于数字人民币：被视为SWIFT最有力的挑战者——由中国开发的跨境银行间交易系统（CIPS）也为人民币国际化提供了强有力的助推。俄乌战争和西方制裁也为中国与其他国家之间围绕数字货币的新国际结算制度主导权的争夺拉开了序幕。

《环球时报》援引分析人士预测称，鉴于西方越来越倾向于滥用单边制裁和金融基础设施武器化，中国与其合作伙伴，尤其是“一带一路”沿线国家的贸易增长可能意味着中国开发的跨境银行间支付系统（CIPS）将得到更广泛的应用。

中国人民银行2015年启动的CIPS清算结算服务系统致力于实现人民币使用的国际化。该系统使得全球银行可以无需通过离岸人民币清算中心，直接在境内清算跨境人民币交易。

数据显示，目前已有103个国家和地区的约1280家金融机构与CIPS系统相连，其中包括日本的30家银行、俄罗斯的23家银行以及在中国“一带一路”倡议下接收人民币的非洲国家的31家银行。这无疑为人民币国际化提供了巨大的潜力。（编者注：截止2022年1月末，CIPS系统共有参与者1280家，其中直接参与者75家，间接参与者1205家。CIPS与直接参与者以外的金融机构进行信息传递，还须依赖SWIFT。）

▎CIPS参与者分布图

分析人士称，鉴于中国与“一带一路”沿线国家和地区之间的贸易增长更快，人民币的国际化和通过 CIPS 进行的支付可能会增长，与之相应，人民币作为国际货币的受欢迎程度也将继续攀升。

“我们认为，随着时间的推移，一些长期因素可能会提高人民币贸易结算的份额，”香港渣打银行报告中称。“其中包括美中紧张局势的持续存在，促使结构性转变，不再过度依赖美元进行全球结算。”

环球银行金融电信协会（SWIFT）2月16日发布的最新数据显示，自2021年12月以来，全球支付的活跃货币中，人民币已经连续两个月保持第四的地位。2022年1月，在基于金额统计的全球支付货币中，人民币国际支付份额与去年12月相比增长了10.85%，创下历史新高。然而同期全球所有支付货币总体下降了6.48%，一升一降的现象体现出人民币全球支付地位的提升和人民币国际化进程的加快。

人民币国际化进程：道阻且长

然而我们必须明白：即使乌克兰战争提供了有利环境，人民币国际化的道路也只是刚刚起步。

中国外汇交易中心党委书记霍颖励曾表示，人民币国际化目前尚处于初级阶段。面临着国际使用水平低，服务实体经济比重小，使用范围局限于亚洲，第三方国家使用少以及使用意愿和实际使用不符的种种困境。

数字人民币虽位于领先赛道，但数字货币这一概念本身的大范围推广和接受仍需要时日；CIPS想要彻底绕开、乃至取代已经发展完备的SWIFT也还有很长的路要走。可以预见的是，尽管作为挑战者的人民币未来可期，但是短期内美元在国际货币体系的主导地位仍将难以撼动。

根据国际货币基金组织（IMF）的最新数据，目前美元仍是全球最主要的储备货币，占全球外汇储备的60%左右，远超欧元（21%），让日元（6%）、英镑（4.7%）和其他货币望尘莫及。由美元霸权引申出来的金融霸权，就是美国收割世界的那把镰刀。

▎图源：国际货币基金组织

美元储备货币之首的地位使得美国可以更加从容地应对国际收支失衡，也可以通过大量印发美元输出风险。对美元的庞大需求使美国政府能以较低成本借款，以剪刀差形式赚取每年超过1000万美元的利益。如此特权加身，美国自然不会轻易交出宝座，对中国和人民币的打压已是势在必行。

美国对中国高科技领域的制裁本质上就是这样一种打压，因为美国畏惧一旦中国的供应能力和人民币购买能力实现全产业链覆盖，美国的金融霸权必将受到巨大冲击。所以美国不择手段地打压中国的高端产业发展，实际就是在打压人民币的发展潜能。

人民币国际化的另一大痛点在于，尽管人民币用于国际结算的占比在不断上升，人民币作为计价货币的作用仍然十分有限，且发展始终较为迟缓。联合国贸易和发展会议（UNCTAD）报告显示，截至2021年，全球交易量最大的50种大宗商品中有35种以美元定价。用美元计价的大宗商品交易金额占据了全球几乎90%的市场份额。如何推动商品，特别是大宗商品以人民币定价，是人民币国际化进程中必须解决的关键问题。

人民币国际化已是大势所趋，无法回避。但这注定将是一个漫长的过程，没有捷径，需要循序渐进，扎实做好每一阶段的工作，做好面对外界压力的准备，保障经济稳定增长、市场不断开放和对外贸易联络的进一步强化。人民币想要取代美元的地位，还需要漫长的斗争。

1.https://www.reuters.com/world/asia-pacific/myanmar-accept-thai-baht-border-trade-eyes-using-rupee-2022-03-15/

2.https://goodwordnews.com/is-the-dollar-in-danger/

3.https://www.project-syndicate.org/commentary/western-sanctions-on-russia-impact-on-monetary-system-by-jim-o-neill-2022-03

4.https://www.scmp.com/comment/opinion/article/3170414/how-sanctions-russia-could-push-countries-diversify-foreign

5.https://fortune.com/2022/03/03/russia-sanctions-central-bank-ruble-us-eu-foreign-reserves/

6.https://www.economist.com/finance-and-economics/21808194/can-foreign-currency-reserves-be-sanction-proofed/21808194

7.https://www.reuters.com/markets/asia/credit-suisses-pozsar-says-commodities-crisis-could-weaken-eurodollar-boost-yuan-2022-03-08/

8.https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2022-03-03/dethroning-the-dollar-as-the-world-s-reserve-currency-won-t-be-easy

9.https://www.scmp.com/economy/china-economy/article/3168949/will-western-sanctions-against-russia-over-ukraine-invasion

10.https://www.bloomberg.com/opinion/authors/ASj7dG4ftKY/andy-mukherjee

11.https://www.globaltimes.cn/page/202203/1253845.shtml

12.http://rdbk1.ynlib.cn:6251/Qw/Paper/421363#anchorList

13.https://www.jiemian.com/article/6222913.html

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对俄制裁反噬美元，对于人民币国际化意味着什么？

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