美联储撑不住了，A股有望

作者：杨风先生

本文转载自：杨风（ID:TedYang70）

美联储到底是要加息，还是降息？中国是不是会再推出刺激政策？中美股市，接下来会走出什么样的行情？中美金融博弈又将如何发展？

昨天星期二美国股市大涨。道琼斯指数上涨1.4%，标准普尔500指数上涨1.9%，纳斯达克指数上涨约2.4%。

而前阵子受到拜登政府限制对中国AI芯片出口的影响，股价因而备受打压的英伟达（Nvidia）公司，于昨日攀上了新高，上涨10元，来到$496.56美元一股。

如预期，上证指数于第二日也上涨了，涨幅0.55%。香港恒生指数大涨682点，涨幅3.92%。台湾股市上涨298点，涨幅1.76%。全球多数股市是一片欢呼声。

1 美国通货膨胀走低？

主要原因是，昨天美国10月份CPI数据出来了，同比上涨3.2%，比预期的3.3%低。股市投资人因而欢欣鼓舞，认为美联储接下来会一反一年多来的加息措施，非但是停止加息，还会降息。

既然美国的通货膨胀数据CPI是关键，我们就来看看这几个月美国CPI数据的变化。

美国7月的CPI是同比上涨3.2%，比预期低，而且是两年多来的低点。投资人因此抱持着希望，认为美国通货膨胀终会降低到2%，在美联储的认可范围内。

然而，8月的CPI大幅回升，同比上涨3.7%，9月的CPI保持3.7%的同比涨幅。

问题来了，7、8、9月的CPI数据让许多人忧心，美国通货膨胀难以降低到2%美联储的通胀目标，投资人担心，美联储会采取强硬措施，再度加息。

还有比这更惨的，由于拜登政府大手笔花钱，大手笔举债。非但美国联邦财务赤字快速增加，美国国债也快速上升，造成十年期国债殖利率攀升，一度涨破5%。因而造成股市的压力。

于是，我们看到了10月份CPI数据回跌了，美国股市又因此回升了。为什么美国经济数据会有这样的转变？到底是因为经济数据造成美国股市的涨跌，还是因为美国的经济数据在某种需求、某种任务下，可以随时反复？

2 美联储玩数字

这一年来，美国经济数据似乎是一组魔术数字，而美联储就是拿着魔法棒的魔法师。美联储一会儿强调必须要压制通货膨胀；一会儿又说，由于美国长天期国债殖利率上升，这相当于加息的效果，因此不需要加息；过了一会儿又说，对付通货膨胀不能前功尽弃。

另外，又是一下子要大家看数据，不要对美联储主席的话来个大“猜谜”；过一阵子又说，美联储需要有“超越”思考，超越传统上的数学模型，不能够依赖数学模型的预测。

这就是为什么上次说，美联储错乱了，美联储的语言错乱了。

其实，说了这么多都没用，而且，美联储不能够老是反反复复吧？那么干脆来一次：“数据会说话”。我们因此看到了10月份CPI是低于预期，“好过”预期，“只有”3.2%。果然是“数据会说话”。美联储这是一锤定音，拍板定案。

美联储拍板什么呢，定案什么呢？

这涉及到美元、美债，还有美国的美元霸权地位。

图表是美元指数这一年的走势图。大家可以看到，从3月初到10月，美元指数处于强势。然而进入11月，美元指数开始走弱，昨天的美元指数来到104。

问题来了，美元指数需要维持在高位，美国联邦基准利率需要在高档，这是美元货币强势，利息高，才能够有效施展吸星大法，让海外美元回流美国，让流入的资金填补美国货币紧缩政策下的资金缺口，好维持美国资产价格于不坠。例如股市和楼市。

问题是，当利率保持在如此高位，会伤害美国债券的价格。而一旦美国债券价格下跌，殖利率升高，这会大幅增加美国联邦政府的利息成本，也会影响拜登政府继续大幅举债的能力。

11月9日，美国财政部拍卖240亿美元30年期国债，由于标售结果不佳，有24.7%的比例没有标售出去，

得要由一级交易商（Primary dealers）自己吃下来。过去六次拍卖的未标售比例平均是12.7%，这一次是几乎翻倍，也比上一次的18.2%高出许多，创下2021年11月以来的最高纪录。

美债卖不出去，是个大麻烦。之前分析过，如果美债销售不好，最后会由谁来承担？拜登政府如此巨量的美债销售，美债前三大国外买主日本、中国和英国，都吃不下来，也不愿意多买。最后还不是又轮到美联储来买吗？

美国著名金融博客Zerohedge（零对冲），因此形容这一次美国国债拍卖的情形为“彻底的灾难”。

3 鲍威尔压力大

在这种情况下，美联储还能够进行什么缩表呢？美联储又要缩表，又要买美债，能成吗？

这也是为什么之前说，美联储主席鲍威尔不干了。这哪成阿？美联储这是前后不是，左右也不行，鲍威尔肯干吗？

但是美联储一直面临强大的压力，其压力有三。

第一，拜登政府的压力。

拜登政府有巨大的花费需求，美国民主党历届总统的花费“通常”比共和党总统高一些。

民主党总统传统上会花比较多的经费在福利政策上，共和党总统传统上是多花一些钱在国防经费。

只是拜登比较倒霉，拜登身处同中国进行大国博弈的时期，不可能砍国防经费。拜登这等于是两头花钱。

第二，美国财政部长耶伦的压力。

耶伦执掌拜登政府的财政大权，更透彻一点说，耶伦就像是拜登政府的大掌柜，是要“筹钱”的，筹钱供拜登政府花用。

不巧，耶伦是前任美联储主席，是鲍威尔的前辈。这就麻烦了。如果鲍威尔说，要帮拜登政府筹钱，又同时进行美元收割，可以，但有个限度。因为加息和缩表，同美债大量销售本就是个两难。

但如果耶伦以前美联储主席的身份说，可以的，你（鲍威尔）办得到的，鲍威尔该怎么回应耶伦呢？耶伦可是懂的人呐，鲍威尔没法用他的专业来忽悠耶伦。

第三，鲍威尔可能搞砸事情的压力。

美国这次的通货膨胀是41年来仅见，鲍威尔如果能够成功压下通货膨胀，他将会历史留名。反之，他不过就是个庸庸碌碌的美联储主席。

并且，由于他于2021年，初见美国4月份CPI上升到4.2%的时候说，通货膨胀只是“暂时”的。这句话肯定会为他在历史上留下一个骂名。鲍威尔唯一能够破除骂名的方法，就是搞定美国这一波通货膨胀。

然而，想要搞定通货膨胀，就继续加息啊！

除此之外，美联储还可以跟拜登政府合作，由拜登政府取消对中国加征的关税，彻底放弃同中国经济脱钩。这样，中国生产的商品就不用多加征关税，可以用更便宜的价格出口到美国。

同时，在海外的供应链也能够以更为有效率的方式生产，以更低的价格销售到美国市场。

如此，由美联储加息压低需求，又由拜登政府放弃同中国脱钩，因而压低进口商品价格，美国要降低通货膨胀不就容易多了吗？

但是拜登政府要同中国大国竞争，要拼经济，刚刚说的方法就行不通。

这就是为什么鲍威尔这半年多来反反复复。想要历史留名，留什么名？骂名还是美名？

鲍威尔只能选择保美元，然后持续进行美元收割，或是保美债，让拜登政府能够继续举债，花钱。

4 美联储和拜登政府沟通后

现在谈美联储和拜登政府“沟通”下的新做法。（您可以将“沟通”换成妥协，或是协商）。

一，拜登政府还是要花钱，但美国国债卖不出去怎么办？那就多发行一些2年期国债。

现在的情形是，30年期国债拍卖是“灾难”（美国零对冲网站说的）， 10年期国债“勉强”卖，2年期国债市场比较能够接受，那就多卖2年期国债。

况且，压低了2年期国债，还可以降低10年期和2年前利率倒挂的情形，虽说这是人为压低。只要利率倒挂的情形降低，世人就会说，利率倒挂的情形改善了，美国经济走入衰退的风险降低了。何乐不为呢？

图表是美国2年期国债利率今年的走势图。可以看到在右边的部分，殖利率已经“急剧”下降，

美联储把2年期国债利率压低。美国财政部可以因而多发行一些两年期国债。虽然两年期国债殖利率不低，目前是4.8%。当下十年期国债殖利率是4.49%，反而比较低。看起来不划算啊！

不过，对拜登政府而言，目前最重要的是国债卖得出去，价格和利率是其次。否则，拜登政府就没钱花了。这两者之间孰轻孰重，拜登政府是分得清楚的。

美联储这番操作下，CPI骤然降低，成功打消了投资人对美联储继续加息的担忧，也让投资人有了对明年初降息的希望。如此，成功压低两年期国债殖利率。

两年期国债殖利率从11月10日的5.04%，降低到昨日的4.8%。更是从10月18日的高峰5.19%降下来了。

两年期国债殖利率压得越低，拜登政府往后发债的利息成本也就越低。

这种情况是不是说。拜登政府这是头痛医头，脚痛医脚呢？

当然是啊！但是没办法，必须要先过了成功发债这一关才行，拜登政府得要先保美债，否则就没钱了。

那么，美元收割怎么办？迫使人民币汇率下跌怎么办？要挤爆中国楼市怎么办？

现在是拜登政府发债的紧要时刻，哪里还顾得上？拜登政府说：这些问题以后再说吧。

我们看一看，除了美元指数下跌之外，人民币汇率也从前两天的7.29人民币兑1美元，上升到昨天的7.25，今天是7.24。人民币汇率下跌的压力暂时解决。

日元汇率，欧元汇率也都上升了。拜登政府已经顾不上美元收割了，先“保命”要紧，保美债要紧。

中国房地产业的美元外债还债压力，也能够暂时疏解一些。

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美联储撑不住了，A股有望

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