通胀和衰退,谁将把美国逼上绝境?

作者:李曦子

本文转载自:国际金融报(ID:gjjrb777)

通胀和衰退,是美国当下以及未来面临的两大困局。更加令人头痛的是,为了解决高通胀而实施的政策,还可能会加快推动衰退的到来。是优先解决通胀,还是尽可能避免衰退,美国政府和联储势必要面临这道超高难度的选择题。

根据美国商务部最新公布的数据,美国第二季度GDP年化环比下降0.9%,加上一季度已收缩1.6%,连续两个季度出现经济收缩,符合美国官方国家经济研究局(NBER)宣布的对于“技术性”衰退的广义定义。

但是白宫拒绝使用“衰退”一词,以就业和消费依旧强劲为由推翻了这一定义。

据CNN报道,目前经济学家和政策制定者争论的核心是一个对美国未来具有重大影响的基本问题:通胀和衰退哪个更糟?

第一种声音:拒绝承认衰退

美国国家经济研究局(NBER)综合评估包括国民产出、工业制造、零售销售、就业等在内的主要指标,对衰退的定义为“多数经济领域内的经济活动连续数月出现下滑”。

但在回应美国二季度经济再度出现负增长时,白宫延续此前口径:美国经济未陷入衰退。美联储也拒绝使用“衰退”一词,而是“紧抓强劲的劳动力市场”。

美财政部长耶伦在接受媒体采访时表示,我们可能会看到就业增长放缓,但我不认为这是经济衰退。衰退是经济中广泛存在的疲软,我们现在没有看到这种情况。目前劳动力市场非常强劲,当你每月创造近40万个就业机会时,那就还不是衰退。

富达国际宏观及策略资产配置全球主管Salman Ahmed告诉《国际金融报》记者,鲍威尔继续强调对通胀和劳动力市场强劲表现的关注,因为这是决定加息节奏背后的两大主要驱动因素。美国劳动力市场持续释放的强劲信号(目前只有非常初步的迹象显示需求和供应压力有所缓解)。我们认为,美国经济大幅放缓已经在酝酿之中,并将在接下来几周以及数月的硬数据中开始显现。

高盛首席美国经济学家David Mericle说:“我们看到的是急剧和必要的减速,而不是衰退。”他说,经济增长需要放缓,来重新平衡商品和服务的供需,并令薪资增长和通胀降温。他不认为未来可能陷入萎缩区域。

但是荷兰国际集团(ING)经济学家James Knightley表示,无论美国现在是否处于经济衰退中,考虑到通胀、股市和住宅市场下滑给美国家庭带来的压力真的在上升,经济陷入滑坡真的只是时间问题。

第二种声音:衰退糟过通胀

美国经济政策研究所(Economic Policy Institute)经济学家比文斯(Josh Bivens)坚定地站在“高通胀不好,但衰退更糟”的阵营中。这主要是因为经济衰退对劳动力市场的影响。“经济衰退实际上意味着经济比平均水平更差”。

上个月消费者价格按年计算上涨了9%左右,而工资上涨了5.3%。通货膨胀显然侵蚀了人们的工资,这是一件坏事,但是,比文斯说,“衰退比通胀更能压低工资。”

在美国,通货膨胀率在40年的大部分时间里一直保持在每年2%左右。正因为如此,他认为,人们大多预计近期9%左右的通胀率不会持续下去。

参议员伊丽莎白·沃伦是这个阵营的另一个重要支持者。她认为当前通胀的根本原因是由大流行和俄乌冲突造成的供应链混乱,远远超出了美联储的管辖范围。

“通胀是一种全球现象,给世界各地的家庭带来了巨大的痛苦。成本上升是一个紧迫的问题,利率在维持物价稳定方面的确发挥着关键作用,但紧迫性并不能成为加倍施以危险疗法的借口。”沃伦表示。

她警告鲍威尔激进的加息措施,并表示,低失业率和高通胀是痛苦的,但如果美联储制造的经济衰退导致数百万美国人在没有解决高物价问题的情况下失业,情况会更糟。

第三种声音:温和衰退能忍

据CNN报道,许多主张经济衰退而不是通胀的人指出,上世纪70年代通胀失控飙升,在1980年达到14%的峰值。在当时的美联储主席保罗·沃尔克的监督下,上世纪80年代初经历了痛苦的加息和随后的两次衰退,终于打破通胀周期。

经济学家诺亚·史密斯认为,现在温和的衰退远比严重的沃尔克式衰退要好得多。

ECRI的联合创始人Lakshman Achuthan表示,“经济衰退可能会迫使效率低下的大公司倒闭,并为更灵活的竞争对手腾出空间,这些竞争对手可以更好地满足客户需求。这一次,在疫情之后,经济发生了足够大的变化,新的商机必然会出现。”

Achuthan指出了近20年经济低迷时期出现的一些创新业务:Airbnb(成立于2008年)、优步和WhatsApp(成立于2009年)都在2007年-2009年的经济衰退中崛起。

美股有反弹空间

虽然美国二季度GDP不及预期,但是市场将目光转向了潜在的货币政策紧缩力度减弱的前景。

7月美股完美收官。道指7月上涨6.7%,标普500指数上涨9.1%,均创下了2020年11月以来单月涨幅纪录,而纳指单月12.1%的涨幅则刷新了历史同期的最佳表现。

FXTM富拓首席中文分析师杨傲正告诉《国际金融报》记者,政策紧缩压力缓解令多头欢欣鼓舞,股市反弹的另一个原因与美债有关。特别是作为商业和抵押贷款利率基准的10年期美债收益率自6月中旬达到3.49%峰值以来持续回落,目前已跌至2.69%,而且有可能进一步下行。

伴随着美股反弹,衡量市场波动性的芝商所CBOE恐慌指数VIX已经回落到近3个月新低。根据嘉信理财的统计数据,上周VIX看涨期权和看跌期权未平仓量分别环比增长3.5%和7.8%,与此同时,标普500指数看涨期权和看跌期权未平仓量分别环比增长2.3%和1.2%。两者都显示,不少资金在押注短期美股将继续反弹。

记者 李曦子

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