许家印最后一博！为什么恒大要在美国申请破产保护？

作者：牲产队长

本文转载自：牲产队

许家印的动作越来越多了。

在个人范畴，他想最大可能地保护私人财产。在最新的恒大公告中，他老婆丁玉梅已经不再以“配偶”的身份出现，而是以第三方独立人士出现。这意味着，许家印很可能已经和丁玉梅离婚了。

公司爆雷后紧急离婚，这种操作并不鲜见。贾跃亭在逃去美国后，也跟他老婆甘薇办理了离婚手续。离婚后，甘薇再起诉贾跃亭，索赔40亿。不管甘薇和贾跃亭是不是真爱，这种操作都是为了顺利切割财产，把家庭资产转移到独立第三方的同时，也切割了债务，可以给老婆、孩子留下一个比较美满的未来。

在公司范畴，恒大集团则在美国申请了破产保护。有人要问了，恒大不是一家中国公司吗？怎么去美国申请破产保护？这就得聊到恒大集团的离岸股权架构了。这种股权架构最早是大规模应用在中国的互联网公司。因为中国A股不承认同股不同权，但中国互联网公司在创业初期，又吸纳了大量的外资，导致创始团队并不掌握绝对控制权。而且，大量的外资也需要去美股套现，置换成美元。

这就诞生了一个灰色地带。即，在开曼群岛设立一个海外壳公司，再到香港设立一个控股公司，最后通过香港的控股公司，把国内的实体公司全部都控股，形成一个三级股权结构。为什么说它是一个灰色地带呢？因为这种架构既不符合中国法律，也不符合美国法律，但双方都选择了默认和接受。

按照美国法律，真正登陆美股的是一个空壳公司，是没有任何实体业务的。这就出现了一个问题：很多中国公司到美国上市，搞财务造假。因为我的实体业务全部在中国，而不在美国。我的体量究竟有多大？我公司究竟赚了多少钱？里面就有大量的可操作空间。其中，瑞幸咖啡财务造假就是一个典型的例子。是浑水公司雇佣了上千人，蹲守在瑞幸的各个门店，估算瑞幸门店的每日客流量和订单量，实地摸排考察，才捅出瑞幸财务造假的事。

那美国为了加强监管，打击中国公司的财务造假，就要求中国上市公司上交审计底稿。可大型互联网公司的审计底稿又涉及中国的经济数据安全问题，最后中美两国互相妥协，就安排香港作为审计中转站。审计底稿放在香港，不递交到美国。

按照中国法律呢，是不承认这种三级股权架构的。这种公司通通都不算是中国公司，只能算是外国公司。你注册在开曼群岛，你就是开曼的公司，不是中国公司。但为了中美合作，双方就默许了。我们把这些通过境外壳公司赴美上市的公司，仍然称作“中概股”。严格来说，这些中概股公司都不是中国公司，只是实体业务在中国的公司。

为什么恒大也会采取这种架构呢？因为灰色地带，就存在监管的漏洞。房地产公司对资金需求非常大，它需要海量地融资。恒大采取离岸架构，主要就是为了方便海外融资，到海外发行美元债等。同时呢，它还有一个好处，可以在海外配置一些资产。

当恒大爆雷的时候，它面临的不只是境内债，还有境外债。

美国的法律为了保护企业，也为了保护债权人，就设立了一条法律。根据《美国破产法第15章》，当一家濒临破产的公司在预重整和重整期间，可以申请破产保护。当前，恒大已经是资不抵债。但恒大还没死透，它还有很多有价值的资产。这些资产拆一拆，挑一挑，还有机会找一些机构来接盘。

按照国内的保交楼标准，一些国营金融机构或者国有企业会去评估恒大的楼盘项目，如果可以保持营收平衡或者轻微亏一点，基本上就会接过去，把这个项目做完，以避免业主遭受太大的损失。但供应商债务和恒大理财投资者基本上就没机会了。因为买恒大理财的钱属于可以投资的闲钱，不属于民生领域。理财有风险，盈亏得自负。供应商债务是恒大欠下来的，国家不可能兜底，所以，去年很多的恒大供应商都破产倒闭了。

国家真正打算兜底的就是保交楼，大家辛辛苦苦工作几十年，掏空好几个钱包买来的房子，是一定要保障的。

在此期间，恒大还有一些海外资产的存在。为了把这些海外资产卖出一个比较合理的价格，就得避免海外债权人的挤兑。如果海外债权人纷纷起诉恒大，找恒大讨债。那恒大为了还钱，就只能贱卖资产，最后能套现的钱就更少了。

破产保护，就是避免恒大在资产重整的时候，遭到进一步的挤兑，从而导致资产持续缩水。这对恒大和恒大债权人而言，都不利。在破产保护期间，美国法院就会冻结所有针对恒大的起诉，让恒大把家里值钱的，不值钱的，都赶紧算好，一便于统一还债。全部都还上，是不可能的，只能说是，有多少，还多少了。

这里面还有一个好处，就是可以剥离境外债和境内债。中国政府的要求是，你得优先偿还境内债。美国债权人当然希望优先偿还他们的钱。恒大通过申请破产保护，也能让国内的保交楼平稳进行，不至于被美国债权人追债，一直追到国内来。

恒大走到这一步，已经是一个烂摊子了。许家印所做出的全部努力，都是在为自己找一个体面的收场。如果他不体面，总会有人让他体面。为什么许家印不学贾跃亭，逃去美国？因为在美国，恒大欠下的钱也不少啊！

在国内，人身安全有保障。出了国，腰子都不一定保得住。

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