金融战下无牛市

原文始发于微信公众号(六爷阿旦):

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金融战下无牛市,这是过去我经常给大家讲的一句话,很多人对这句话的理解,觉得是因为在进行金融战,所以说股市呢,是不是就会被对手做空,从而导致市场大跌?也就是不可能会有牛市。实际上逻辑不是这样的。

这里面最关键的问题,其实是利差,而这个利差的水平,就是所谓金融战的核心。很多人不太理解这个利差是一个什么意思,其实就相当于中美之间的一个水位的高低不同。

金融战下无牛市

通常我们说名义上的利差,就是两国基础利率之间的差距。现在中国这边一年期的基础利率差不多是1.45%,而美国的基准利率现在已经达到了5.5%。从名义利率上看,两国之间的名义利差,差不多已经达到了4%的水平。

当然了,对于实际的金融投资而言,不能只看名义上的利差,大家主要看的是另外一个东西,也就是两国的十年期国债收益率之间的差距水平。因为10年期国债的收益率,通常也被看作是资金的无风险收益率水平。那这个无风险收益率水平的差距又有多大呢?

现在中国10年期国债的收益率,差不多是在2.45%,这几乎也是最近这22年以来最低的水平。而同期美国的10年期国债收益率水平,是在4.2%左右,而在去年最高的时候,曾经一度还达到过5%的高位水平。所以单就两国之间无风险收益率的水平而言,这个利差差不多是在2%左右,中美利差由负转正,资金也由入转出。

这是一个什么水平呢?差不多就是金融行业大量的投机资金,可以冒着巨大的风险,去进行套利的一个水平。

他们在进行套利的时候,只需要考虑汇率波动和汇兑损失的风险,如果这些套利的资金以美债为抵押,加上杠杆,再进入美国的股市,那在很多投资资金看来,基本上就是这两年一本万利的业务。

这会导致一个什么结果呢?

就是各路资金会从水位高的地方,不断流向水位低的地方,资金会大量流入美国,去进行这种套利。那在我们这边,如果资金大量流出,必然会造成货币供应层面的紧缩,这就是我们需要不断降准降息的一个核心原因,尤其是降准,主要的目的,其实是进行流动性对冲。

所以在这样的一个资金背景下,从流动性的角度出发来看,你说有没有可能出现牛市的基础呢?所以这两但凡有专家出来说,今年应该会有牛市,明年应该会有牛市,这样的话的时候,我都把它一概斥之为胡扯,就是这个原因。

其实概括起来就是一句话,金融战下无牛市。

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那有人就说了,为什么我们不也加息呢?这样就可以把利差缩小,防止资金流出了。实际上呢,美国也正是这么期望的,但这会造成一个什么样的结果呢?可能会超出大多数人的预期,那就是必然会导致国内的资产市场彻底崩盘,俗称爆发金融危机。

如果说我们要缩小利差,防止资金流出,必然会出现的一个情况,就是美国加息,我们也加息。理想化的状态,就是将中美利差维持在一个平衡的水平上,来保持资本不会大量流出。但现实的情况,很可能恰好相反,就是美国会进行竞争式的加息,将这个利率水平不断提高,把你拖入一个竞争式加息的陷阱中。

金融战下无牛市

在金融层面,美元是世界中心货币,在现阶段,其拥有的优势是我们难以比拟的,只要我们愿意进入竞争加息的陷阱,美国一定会奉陪到底,哪怕把这个利率水平加到10%以上,它也会毫不犹豫的这么干。因为美国最大的优势,就是它可以无限的提供美元。

这一点在2022年10月份,英国爆发养老金基金危机和瑞士爆发瑞信危机的时候,就已经得到了完美的体现。

当时在美国加息的时候,欧央行,英国央行,瑞士央行都是同步在跟随加息的,但是在利率水平超过3%以后,英国和瑞士就先扛不住了,各自爆发了爆雷危机。这个时候,是由美联储出面,联合六大央行进行货币互换,给他们托底,才使他们摆脱了危机。

大家可以想一下,如果我们也跟随美国进行加息,美联储会跟我们的央行进行货币互换托底么?这不是与虎谋皮吗?

美国在其国内可以一边不断的提高利率水平,然后一边又偷偷的给自己的金融机构提供流动性,以避免出现爆雷危机。所以从理论上来说,美国可以承受更高的利率水平。

但一旦我们跟美国进行竞争,通过加息来维持利差水平的时候,我们国内的资产泡沫,将会面临双重紧缩。

什么叫双重紧缩?

我过去多次提到过这个概念,就是美国在国际上,对全世界的流动性进行紧缩,如果我们加息,就意味着我们同时在国内也进行流动性紧缩。如果这两个事情同时发生,也就是国际和国内的紧缩同时进行,那我们的房地产市场,可以说大概率就会崩盘。

资产泡沫崩盘的结果,会反过来导致我们的汇率崩盘,其最终的结果,必然是这种竞争式加息无法维持,最后导致股债汇三杀和危机全面爆发。

而我们现在采取的这种方式,跟这种竞争式加息维持利差水平的方法截然相反,就是不断降息降准来提供流动性,对冲资金流出带来的被动紧缩。这个时候,压力主要体现在汇率上,因为资金流出会卖出人民币,买入美元,这会给人民币带来较大的贬值压力。

但是只要顶住了贬值压力,在国内的资产端就不会出事。资产端不出事,货币也就会稳住了,这样就是一个一稳俱稳的局面。

在这样一个情况下,要怎么控制利差的水平呢?有人认为是推高股市来吸引外资流入,其实这是缘木求鱼,因为你推高市场的唯一结果,只是给了资金提供了高位出逃的机会,这并不是我们所擅长,或者说可以给得起的机会。

我们真正的机会,在于提高实际资产的投资收益水平,换句话说,就是你投入的一个产业,只要它赚钱了,它带来的收益,比冒着风险进行投机的收益水平高就可以了,但是实话实说,这个事情是一个长远的投资考虑,是长周期的投资行为,对于很多投机资金来说,它根本顾不了那么多。

所以客观情况下,就是有大量的投机资金会去进行套利,所以这个事情也由不得我们,只能是天要下雨,由它去吧。在这个背景下,咱能做的,也就是压低价格,既然留不住,那你就割肉走吧。

这个过程里面,我只能说,散户不要加戏,你不是主角。

 

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