指责的游戏：债务风险下的美国两党应对

本文转载自：海国图智研究院（ID:intellisia）

本文作者：门易安

来源：《华尔街日报》

2023年1月19日美国触及本财年的债务上限（31.46万亿美元）。促使美国财政部开始使用一系列的经济手段以确保联邦政府在争取到提高债务上限（Debt Ceiling）前继续支付其账单。在致国会的一封信中，美国财政部长耶伦表示，如果国会最终无法提高债务上限，政府将不得不采取一系列的非常措施以支付一月以后所产生的开支。届时，政府或将限制投资活动，并优先支付部分债务以避免超过法定债务上限。为避免政府陷入技术性违约和政府停摆的风险，耶伦还向国会提议暂停执行现行的上限标准。

一、后果严重的债务违约

由于预算计划存在赤字，美国政府需要通过借入资金来支付其所产生的费用。根据美国宪法，国会授权白宫发行债券进行借款。早在一战时期，为了支持盟军的战斗，美国政府便推出了自由债券（Liberty Bond）以向公众筹集资金。根据《第二自由债券法案》，美国政府可以发行最高150亿美元的债券，并在25年内以4%的利息再发行30亿美元的债券，10年后赎回。在不超过此数额的情况下，财政部可以自行掌握发债节奏，这也是美国第一次规定政府的债务上限。在2021年，国会将债务上限提升至了31.4亿美元。即使债务上限不断提高，但政府一旦面临债务违约的风险或者超出了债务上限而无力偿还，便会对宏观经济产生十分严重的后果。

与此次危机相似，2011年奥巴马政府便面临了债务危机，也同样是民主党政府同共和党所控制的国会谈判增加债务上限。随着政府接近债务上限并可能存在债务违约的风险，股市会出现下跌，市场波动加剧。企业的借贷成本随着经济风险加大而增长，抵押贷款的利率更高，房地产交易量下降。信用评级机构标普（S&P）在当时首次下调了美国的信用评级，变为AA+级。

同时，在面临债务违约的风险时，政府将不得不采取如停止支付其他款项以继续支付债务利息。根据高盛研究团队（GS Research）的预测，这将使得经济每个月受到约2250亿美元的打击，占据年度GDP的10%。而根据安永会计师事务所全球战略咨询部门的首席经济学家格雷戈里·达科（Gregory Daco）估计，如果国会在政府一系列非常措施用尽之前，不增加或暂停执行债务上限，美国的经济产出可能会减少5%。这样的经济收缩将会对今年预计温和增长的经济造成重大的打击。

尽管正如高盛研究团队所说：一旦涉及到社会保障资金的延迟付款，国会都不得不提高债务限额，拜登政府很难真正债务违约。但是，随着债务截止日期的临近，这种违约风险将会对市场释放出消极信号，进而引发消极的影响。正如2011年民主党政府与国会谈判期间，在短短22个交易日内标普500指数便从峰值下跌了17%。此外，投资者在未来也有可能向政府要求更高的贷款利率，政府所需支付的利息便会大大增加，白宫预计未来十年的利息支出将相当于美国经济总量的2.6%，联邦预算将被进一步挤压。民主党智库第三条道路（Third Way）也表示这将导致300万个工作岗位丧失，平均30年期抵押贷款成本增加130,000美元，并使国债额外增加8,500亿美元。

可见，不管债务违约行为是否真的会从风险变为现实，市场都会对潜在的风险作出反应，从而产生股票下跌、政府信用下降等一系列风险，进而带来经济衰退的可能性。因此，债务违约的后果对于美国经济来说无疑是严重的。

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二、指责的游戏

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在政府面临债务违约的风险下，民主党与共和党都试图指责对方，使对方为债务违约所带来的风险、包括潜在的政府关门的可能性负责。

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民主党人认为：相对于美国的经济规模来说，拜登政府的借贷成本是可以控制的，并认为没有必要削减支出。财政部长耶伦在接受采访时表示，加息确实导致了联邦债务利息预算的成本缓慢上涨。但是，政府的预测表明，从长期来看，利率将回到正常的水平之上（如下图）。那么导致债务风险的一个重要诱因将会消失，因此是没有必要削减政府的财务支出的。共和党如此坚持削减政府开支无疑是为了和民主党唱反调的行为。

白宫发言人安德鲁·贝茨（Andrew Bates）也表示，共和党一直在“试图破坏美国的经济”。如果国会无法就提高债务上限与政府达成一致，拜登政府将强制违约。并且民主党知晓导致政府关门的后果：2018年1月共和党政府因民主党人坚持保护儿童时期被带到美国的无签证移民而关门，但公众并没有站在民主党一边，他们面临了强烈的反对，最终此事以民主党退让而告终。而根据2018年皮尤研究中心的民调显示，认为美国合法移民应当增加或保持不变的占60%。尽管民众在移民问题上倾向于或最起码不反对民主党，但是民众对于政府关门所带来的负面影响的反应大过了其对其他议题的偏好。因此，此次若共和党因为党派利益试图阻碍政府，从而最终导致债务违约以及政府停摆，其可能同样会面临民众的反对，毕竟政府关门意味着公营服务与保障的减少。

拜登总统嘲笑共和党人在“财政上痴呆”，由于经济逐渐走出疫情的负面影响并减少了应对疫情的紧急支出，他的政府将财政赤字减少了3500亿美元，并有望在2023财年中削减1.3万亿美元。美联储官员也对民主党的立场表示了支持。美联储官员奈尔·卡什卡里（Neel Kashkari）在2月7日重申了对于美国迫在眉睫的债务上限的担忧。其在接受美国有线电视新闻网（CNN）的采访时表示：尽管他不确定潜在的违约的可能性有多大，但是他绝对同意财政部长珍妮特·耶伦的观点：如果国会未能在6月前提高或暂停债务限额，美国的债务违约将会是“灾难性的”，将会危及政府的基本职能（如国防），并削弱美元和股票。

与民主党相似，共和党一方同样试图将债务违约风险以及其后果归咎于民主党的财政政策之上，并试图以此减少政府财政支出。印第安纳州共和党众议员吉姆·班克斯（Jim Banks）在接受福克斯新闻采访时将美国政府的债务风险归咎于拜登政府的过度支出。班克斯认为正是由于民主党过度印钞、过度开支，才导致了美国的32万亿美元国债和创纪录的高通胀。拜登才是真正在财政上痴呆的人。共和党党内的战略家表示：许多选民都认为拜登政府应当对经济不稳定负责，拜登政府的财政政策导致了通货膨胀、储蓄贬值等经济不稳定。

尽管从整体角度来看，共和党主张减少政府支出才能暂停或增加债务上限，但是其内部也对具体要减少哪部分的政府支出产生分歧，具体体现在退休计划、医疗保险等领域之上。在中期选举前夕，拜登便警告选民称如果共和党赢得国会的控制权，那么其便会寻求削减社会保障基金。这也使得共和党在这一议题上面临守势。但如果不削减这部分支出，财政支出的削减便很难被达成。特朗普也警告共和党人，在债务上限的谈判之中不要触及医疗保险或社会保障议题。其表示：“在很多领域我们都能减少资金浪费、欺诈以及滥用。但不要削减老年人一生为之工作与支付的福利。节省社会保障开支，但是不要破坏它。”

但并非所有共和党人都这样认为。佛罗里达州共和党众议员马特·盖茨（Matt Gaetz）对一些同僚放弃改革医疗补助计划和提供食品的补充营养援助计划等感到失望。他呼吁进行改革，减少享受福利的人数。拉塞尔·沃特（Russell Vought）是特朗普的管理和预算办公室主任，他计划削减卫生和公共服务部的 220 亿美元资金，以及住房和城市发展部的 260 亿美元资金。其还主张还将冻结医疗补助计划，取消平价医疗法案的覆盖范围扩大并减少退伍军人的残疾福利。

然而根据皮尤研究中心2020年的民调显示，63%的民众认为医疗保险应当通过单一政府医保方案或者政府与私人保险公司的结合的方案实现覆盖。尽管66%的共和党人或共和党倾向者表示全民医保不是政府的责任，但其中约54%的受访者表示政府也应当为老年人等弱视群体提供医疗保险覆盖，仅11%的受访者表示政府不应当提供任何医疗保险。因此，如果共和党决定削减医保支出，对其党派本身利益也是不利的。

三、结论

穆迪分析（Moody’s Analytics）首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）上个月在给客户的一份说明中认为人们倾向于无视不断发展的债务限额问题。大众都认为这次的债务危机也将像之前几次一样由国会与政府及时达成协议并最终签署法案而结束。“但是鉴于国会不断极化，如此认为将是一个错误。国会出于党派利益或无能而犯错的几率高得令人不安”他写道。

美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉（Brian Moynihan）也指出美国银行已经开始通过为获得政府付款的客户设置付款豁免权等方式来为潜在的违约行为做准备。他承认两党的国会议员都不想在关于债务限额的谈判中冒债务违约的风险，但是其仍然为两党采取的边缘主义政策而感到担忧。

在美国政府再一次逼近债务上限时，民主党与共和党再次产生纷争。比之前更为糟糕的是：现在的共和党内部自身甚至都无法形成同一个声音——是应当激进地降低政府支出还是如同特朗普所说的避免触及医保等领域。麦卡锡在前段时间通过向党内极端派妥协取得议长的地位，在此关键议题上共和党的抉择必当受到共和党内极端右翼人士的影响。加之拜登政府也声称不会在提升债务上限议题上有任何的附加条件谈判。在如此反复与推诿之中，美国很有可能真正面临债务违约所带来的一系列严重后果。马克·赞迪的分析很有可能成为现实。因此，民主党与共和党究竟能否达成协议、解决危机，还是为了党派利益不断采取极化的边缘政策，导致危机不断加剧，仍然有待进一步观察。

参考文献

1. Description of the Extraordinary Measures, August 2, 2021.

https://home.treasury.gov/system/files/136/Description-of-Extraordinary-Measures-Aug2021.pdf

2. Secretary of the Treasury Janet L. Yellen Sends Letter to Congressional Leadership on the Debt Limit

https://home.treasury.gov/news/press-releases/jy1188

3. United States – Credit Rating

https://tradingeconomics.com/united-states/rating

4. The Dominoes of Debt Limit Default

https://www.thirdway.org/report/the-dominoes-of-debt-limit-default

5. In Debt Limit Fight, Republicans Won’t Say What Spending Cuts They Want

https://www.nytimes.com/2023/01/31/us/politics/republicans-spending-debt-ceiling.html?action=click&pgtype=Article&state=default&module=styln-debt-ceiling&variant=show®ion=MAIN_CONTENT_3&block=storyline_top_links_recirc

6. Months Before a Potential Crisis, Both Parties Kick Off a Fiscal Blame Game

https://www.nytimes.com/2023/01/19/us/politics/republicans-democrats-debt-ceiling.html?action=click&pgtype=Article&state=default&module=styln-debt-ceiling&variant=show®ion=MAIN_CONTENT_3&block=storyline_top_links_recirc

7. Rep. Chip Roy Press Office, Tweet, Jan 9, 2023.

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8. Matt Gaetz and Geraldo Rivera spar on the progress of the new GOP congress

https://www.youtube.com/watch?v=iltwkoCzCb8

9. Increasing share of Americans favor a single government program to provide health care coverage

https://www.pewresearch.org/fact-tank/2020/09/29/increasing-share-of-americans-favor-a-single-government-program-to-provide-health-care-coverage/

10. Shifting Public Views on Legal Immigration into the U.S.

https://www.pewresearch.org/politics/2018/06/28/shifting-public-views-on-legal-immigration-into-the-u-s/

11. Fed Official Warns U.S. Debt Default Would Be ‘Catastrophe’ As Bank of America Gears Up for The Worst

https://www.forbes.com/sites/jonathanponciano/2023/02/07/fed-official-warns-us-debt-default-would-be-catastrophe-as-bank-of-america-gears-up-for-the-worst/?sh=4d2745f8d75a

12. Fed’s Inflation Fight Pushes Up Cost of U.S. Debt

https://www.wsj.com/articles/u-s-government-borrowing-costs-rise-as-debt-ceiling-fuels-partisan-clash-a4b8cbe2

13. Trump to GOP: Don’t touch Medicare or Social Security in debt ceiling fight

https://www.politico.com/news/2023/01/20/trump-gop-medicare-social-security-debt-ceiling-00078731

14. A deal on the debt limit is likely—but not without a lot of uncertainty

https://www.goldmansachs.com/insights/pages/a-deal-on-the-debt-ceiling-is-likely-but-not-without-uncertainty.html

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