美联储加息引发全球市场剧烈反应 

大宗商品未来走势如何

近日，全球大宗商品市场一波三折，多数品种呈下挫趋势。美联储日前大幅加息引发剧烈反应，市场对经济衰退的担忧也在升温。

大宗商品未来走势如何？对国内会产生哪些影响？专家表示，要警惕美国快速升息的溢出效应，维护来之不易的稳增长、保供稳价大局。

原油和农产品价格仍强势

大宗商品价格是否已经“见顶”？有观点认为，在主要发达经济体通胀高企、地缘冲突和新冠肺炎疫情等因素影响下，供需进一步失衡，能源价格上涨，全球经济疲弱，工业品需求预期不振，大宗商品价格已经筑顶；另有观点则认为，大宗商品与油价依然看涨，认为“大多数大宗商品处于长期上升趋势”。

美联储加息力度虽然超出预期，然而原油市场的月差结构仍持续强势，油价继续有着强势表现。海通期货股份有限公司能源化工研究负责人杨安表示，目前海外市场面临高位通胀压力，给石油市场降温成为各国政府重要任务。美国近期动作频出，还可能再推出一些降温措施，这是目前市场面临的不确定性因素。

从国内市场看，文华商品指数自6月9日后，开启一波阶段性下跌行情。原油板块、油脂板块、谷物板块等是几个为数不多的收涨板块。目前看，原油和农产品依旧是两大“抗跌”板块。

海证期货研究所副所长石头认为，美元指数目前已达到高点，中长期看将对大宗商品产生压制作用。原油和农产品受到全球商品供应链变化的影响，尤其是俄乌冲突导致供给端紧缩，见顶和下跌的时间要更晚一点。

有专家认为，只要油价和农产品板块没有明显的下跌趋势，大宗商品就很难出现拐点。

不同品种分化趋势加大

国家统计局数据显示，5月份，我国经济主要指标出现回暖。企业复工复产稳步推进。受益于系列政策举措因素，前5月基础设施投资同比增速再度走高，制造业投资同比增长10.6%。

在此背景下，国内大宗商品市场涨跌互现，各品种走势分化加大。“商品价格不仅与国内经济周期有关，也受到全球经济周期影响，在内外因素交织下，市场可能迎来宽幅震荡。”南华期货研究所所长曹扬慧表示。

总体看，南华商品指数走势依旧强劲，大宗商品市场已处于历史高点。分板块看，贵金属板块历经阶段性触底反升后，内在驱动力不足，短期不会有太强走势。

稳经济大盘信心明确，需求修复可能会带动有色板块上行。国投安信期货研究院有色金属首席研究员肖静告诉记者，有色金属牛市氛围开始分化，各品种独立的供求定价发挥更大作用。保供稳价背景下，国内多数有色金属的供应将持续稳定。

光大期货研究所所长助理兼黑色商品研究总监邱跃成表示，钢材价格下跌较为明显，螺纹钢库存处于历史同期最高水平，对钢价走势形成明显压制。而国内生铁产量大幅回升，钢厂对原材料需求处于较高水平。因此，原料价格表现明显强于钢材，这也使钢厂利润承压。

玉米市场阶段性供应充足。恒力期货上海研究院研究员万承植告诉记者，目前玉米下游消费情况稳定，淀粉厂开工稳定，饲料产量稳中有升，深加工企业玉米库存较去年同期下降。

助力稳住经济大盘

大宗商品价格的波动，给实体企业带来不小压力。更好服务实体经济，为大宗商品保供稳价发挥积极作用，是期货市场当前的重要任务。 

今年以来，我国各大期货交易所坚决贯彻落实党中央、国务院保供稳价部署，采取了一系列有针对性的风控和服务举措，提升市场运行质量，促进期现循环畅通，拓宽服务渠道，为大宗商品保供稳价提供期货方案，助力稳住经济大盘。

郑州商品交易所相关负责人表示，期货市场对于促进企业持续经营、保障实体经济稳定发展具有重要意义。郑商所以创新品种供给为重点，以培育和服务产业企业为导向，努力拓展服务实体经济的广度和深度。

上海期货交易所的“期货稳价订单”试点项目成为亮点。去年，上期所与宝武集团及其子公司欧冶云商就黑色金属品种开展了“期货稳价订单”试点合作，通过宝武集团为实体企业提供现货供应保障、上期所为实体企业提供降低价格波动风险的工具。今年，“期货稳价订单”项目扩展到石油沥青、低硫燃料油等能化品种，通过“期现联动”，鼓励企业利用期权工具对冲风险，助力油气产业链实体企业复工复产和稳健经营。

山东京博石油化工有限公司期现经营策划中心总经理刘勇表示，在能源化工大宗商品价格剧烈波动的环境下，“期货稳价订单”能够让企业大胆放心去安排生产经营计划，不用再担心未来价格波动带来的影响，给实体企业吃下一颗“定心丸”。

大连商品交易所在做好粮食、铁矿、生猪等大宗商品市场运行监测的同时，为企业提供更专业化、精细化、特色化的期货服务。

截至今年5月底，我国共上市期货期权品种94个，涵盖能源、粮食、金属等关系国计民生的重要领域，涉及60多个产业链，为价值大约22万亿元的大宗商品保驾护航，编织了一张较为完善的服务实体企业的风险管理网。中国期货业协会副会长王颖建议，实体企业通过科学运用期货市场的价格发现、套期保值、风险对冲等功能，有效规避生产经营过程中诸多不确定因素带来的风险，实现企业经营模式优化升级。（经济日报 祝惠春）

多因素致国际原油价格高位震荡

受欧盟对俄罗斯石油禁令、“欧佩克+”产能调整计划、美国遏制通胀的相关政策等因素影响，国际油价近期波动较大，西德克萨斯轻质原油期货（WTI）价格本月1日收于每桶115.26美元，8日升至每桶122.11美元，16日收于每桶117.59美元，油价虽波动频繁，但仍保持高位。在多重因素作用下，国际石油市场近期呈现以下特点：

一是供应紧张状况依然持续。当前，全球石油需求呈现增长趋势，6月2日召开的“欧佩克+”部长会议发布声明指出，全球主要经济体最近从封锁中重新开放，且经季节性维护后，全球炼油厂进口量预计将增加。

但与此同时，“欧佩克+”以保持市场平衡稳定为由坚持限产政策。“欧佩克+”本次部长会议虽决定上调产量，但事实上仅将9月份计划增产的43.2万桶/天提前平均分配至7月份和8月份，因此本次增产并未改善当前供需状态，会议声明发布后国际油价不降反升。此外，产能不足、局势动荡等因素导致大量产油国无法完成规定产量，根据欧佩克14日发布的月度报告，欧佩克国家5月份石油产量环比下降17.6万桶/天至2851万桶/天，远未达到“欧佩克+”协议规定的增长目标。

二是主要产油国保持协调合作。俄乌冲突爆发以来，欧盟已对俄罗斯实施多轮制裁，本月3日通过的石油禁令要求欧盟国家在6个月后停止进口所有俄海运原油、8个月后停止进口俄成品油，俄石油出口面临较大压力。

而沙特等主要产油国在能源领域始终支持俄罗斯。俄外长拉夫罗夫月初访问沙特时，沙特外交大臣费萨尔向其确认了海合会国家不会加入对俄制裁。本次“欧佩克+”会议将额外配额平均分配给沙特和俄罗斯，并未如西方所传言那样将俄排除在外，且同意将产能补偿期限延长至12月底，这有利于俄缓解生产和出口压力。此外，沙特配合俄罗斯进行石油贸易线调整，俄罗斯利用折扣手段积极扩张亚洲市场，5月份取代沙特成为印度第二大石油供应国，沙特则上调了7月份对亚洲和欧洲市场的官方售价。

三是美西方多措并举平抑油价。根据美国劳工部数据，美国居民消费价格指数（CPI）5月份同比增长8.6%，涨幅创40年以来最高值。美国汽车协会日前表示，美汽油均价已达每加仑5美元左右，同比上涨62%。美国总统拜登承认这波通胀将会持续，呼吁采取更多措施抑制通胀，平抑油价。

为此，美国近期大力改善与沙特关系，两国官员频繁互访，拜登计划下月访问沙特。在能源方面，美一改此前施压沙特增产的策略，承认沙特在国际能源市场的地位和话语权，试图通过更深层次的需求对接获得沙特在能源领域的支持。此外，美持续增加原油库存，美联储15日宣布了1994年以来最大幅度的加息，受此影响美原油期货价格出现下跌，WTI价格当日一度降至每桶115美元左右。有消息称，美计划放松对委内瑞拉石油的制裁，以便该国将原油运往欧洲，缓解欧盟国家能源短缺。

总体来看，地缘政治风险仍是影响油价走势的重要因素，美西方对俄制裁不但造成本国油价上涨、通胀持续、经济承压，而且导致国际石油市场恢复供需平衡的难度增大。若冲突和制裁的负面影响无法消除，那么国际油价高位震荡的状况或将持续。（经济日报 罗怀伟）

大宗商品独领风骚 

资管巨头放下身段抢购能源股

2022年投资征程即将过半，回顾今年以来A股市场各板块表现，煤炭股无疑是当之无愧的王者。今年以来，申万煤炭指数涨幅超过30%，在所有行业指数中遥遥领先。在权益基金表现普遍欠佳的情况下，多只煤炭指数基金今年以来涨幅均超过30%。

在经历了半年多的大幅上涨后，有基金经理直言，未来煤炭行业的盈利会越来越稳定，煤炭股理应享受这一稳定盈利状态下的估值。

煤炭板块领跑上半年A股

数据显示，今年以来，申万煤炭指数涨幅超过30%，在31个行业指数中遥遥领先。从基金表现来看，数据显示，截至6月16日，煤炭等权LOF、国泰中证煤炭ETF联接A、煤炭龙头LOF等多只煤炭相关基金今年以来净值涨幅均超过30%。

对于煤炭股的大涨，国海富兰克林基金经理刘晓并不意外。在她看来，过去大家给它的定价太低了。她表示，煤炭供给一直偏紧，虽然去年四季度开始各地加大保供力度，煤矿基本保持满负荷生产状态，但目前来看，产量的进一步增加有限，海外煤价比国内高，进口量持续下降，又加剧了国内的供应紧张状况。

“连续两年我们都可以看到，煤炭的供给弹性很弱，类似于全球油价，一旦涨上去之后，没有更多的供给去平抑，所以它就应该享受稳定盈利状态下的估值。从去年底开始，我对煤炭行业加大了关注。”刘晓称。

站在当前时点，应该如何配置煤炭股？刘晓表示，去年市场主要关注的是市场煤占比高的公司，但她想要找的是合同煤（指签订煤炭中长期合同）占比高的公司。“只要现在合同煤的价格比去年高，它的成长就相对比较确定。在赚到利润之后，无论公司是派息、提高公司股票的预期收益率，还是用来投资新业务、创新转型、拥有第二条‘成长曲线’，都可能有不错的发展前景。”

在刘晓看来，未来煤炭行业的盈利会越来越稳定，这样一个有估值提升机会的行业，如果能和有不错发展前景的公司相叠加，所构成的组合也会比较稳定。

资管巨头狂扫能源股

除了A股市场，在上半年的大宗商品牛市中，向来青睐科技股的资管巨头们也开始“放下身段”，狂扫能源股。数据显示，对冲基金正以2020年3月以来最快的速度买入美国能源类股票。

高盛对冲基金销售主管Tony Pasquariello表示，能源股仍然是躲避市场恶性抛售的唯一一个“避风港”。其中一个重要表现是，对冲基金终于放弃了抛售和做空能源股，转而全力看涨石油。此前，据英国《金融时报》报道，去年大赚86%的加拿大对冲基金 Senvest Management 的联席首席投资官 Richard Mashaal 表示，他现在有四分之一的投资组合投在化石燃料股票上。

美国证监会网站披露数据显示，“股神”巴菲特5月初继续大手笔加仓西方石油。而此前的3月份，巴菲特掌管的伯克希尔·哈撒韦便已购入约14%的西方石油流通股。此外，巴菲特还在今年一季度加仓12100万股雪佛龙，使得该股成为伯克希尔第四大重仓股。

今年一季度末，全球最大资管公司贝莱德买入最多的前5只股票中出现了2只石油股，其中贝莱德对油气巨头埃克森美孚和雪佛龙分别加仓1282万股和145万股。在黑石集团截至一季度末的持仓中，能源类股票占比高达62.07%，排名第一，在前5大重仓股中，能源股Cheniere Energy继续位列第一，持仓市值约114.85亿美元，占投资组合比例为29.15%。

联博资深市场策略师黄森玮分析称，美国投资机构买入能源股的趋势可能还会持续。首先，从仓位角度看，今年之前，美国投资机构对能源和大宗商品的持仓比例非常低，2008年金融危机之后，整个能源产业呈现下行趋势，而机构主要买入高成长科技股，因此能源股仓位很低。

“其次，虽然通胀可能会因美联储加息以压抑需求面而逐渐缓解，但这不代表能源价格会大幅下跌。目前能源公司拥有很好的获利能力，因此在基本面支撑下，能源企业盈利仍会保持较好增长，这会吸引机构持续买入相关股票。”黄森玮称。（上海证券报 王 彭）