原创 | 美三大泡沫将爆裂，经济面临严重威胁

《日本经济新闻》网站于9月15日刊登一篇文章，标题是：《美国三大泡沫出现“雷曼级”信号》，作者是永井洋一。

对美国来说，这是一篇场外的金融分析文章，美国本身是个金融帝国，拥有许多重量级的投资银行，分析师，自然用不着其他的国家来批评指教。

然而，这篇文章呼应了这几个月，美国一些分析师，投行的看法。

我认为，接下来的几个月，是一个关键时期。

在这段时期，出现任何的风吹草动，都有可能会引发美国金融市场的动荡，而且，这样的金融动荡会传导到世界其他国家，对全球经济的冲击难以预估。

另外，欧洲的经济情势随着冬天脚步的逼近，越来越不乐观。

据欧洲媒体18日的报道，乌克兰和罗马尼亚边境的喀尔巴陌山下了今年欧洲第一场雪，这是一场早雪，虽然说，欧洲在9月中旬会出现部分地区下雪的情形，

然而，据气象专家的说法，今年的冬天，可能会是个酷寒的冬天。在严冬覆盖之下，对欧洲是一个坏消息。

叠加欧洲的不乐观，与美国的经济不确定，世界经济景气正处于一个吊诡的关口，我们要趁着可能的经济变局来临之前，向大家报告、提醒。

美国与欧洲经济上的不乐观，也会深远影响中美之间的博弈，影响俄罗斯与欧洲的博弈。

根据这篇文章作者的说法，美国的三大泡沫是，住房泡沫，股市泡沫，与创新泡沫。

我们去年的说法是，美国的三大泡沫是股市、楼市（住房），与债市。稍微有一点差异。我们综合性地来谈论这几个泡沫的问题。

在楼市（住房）泡沫方面，美国房价在今年已经出现了下跌的压力。有两个原因，一方面是房价已经涨得很高了，二方面是利率升高。

从今年三月，美联储第一次升息到现在，利率已经调涨了2.25%。联邦基准利率来到了2.25%~2.5%。

由于利率快速上升，影响了买房者的贷款能力，也就难以再推高房价。美国房市最好的时间点落在去年底，和今年初的时候。

然而，除了利率之外，还有一个影响重大的因素，缩表。根据美联储之前的宣布，美联储从6月1日开始，每个月以475亿美元的步伐缩表，其中300亿美元是美国国债，175亿美元是抵押贷款支持证券（MBS）。

然后，在三个月内逐步提高缩表上限 到每个月950亿美元。也就是每个月缩减600亿美元的美国国债，和350亿美元的抵押贷款支持证券，缩表总金额将达到950亿美元。

预计，950亿美元的缩表幅度，在9月份的时候实施。

如果美联储切实执行缩表的计划，叠加利率上升，无论是对股市或是楼市，都会产生杀伤力。

一年半前，我们提出了美国通货膨胀会高涨的观点，那时候有网友问，在通膨的环境下，投资什么比较好？

通常我们不会给网友投资上的建议，只是给个提醒。我那时候提到，大宗商品，能源，原物料，贵重金属等都可能是防通膨，对抗通膨的标的物，如果资金够的话，可以考虑房地产。

另外，根据美国1980年代的经验，当通货膨胀升高的时候，房地产价格会跟着通货膨胀的上升而上升。我们观察前两年美国房地产的价格，2020年与2021年也的确是如此。

但是，在通膨的末期，或是经济衰退来临的时候，房地产价格就撑不住了，会随着经济的滑坡而往下跌。

也因此，我们在几个月前也做了类似的两个提醒。

一个是在今年初，我们认为，美国股市会走下坡，然而，需要提防，因为美国不会放任股市下跌，因此，对那些做空美国股市的，需要当心，不可以轻易地满仓。

另外一个是，由于美联储加息，美国房地产的价格可能会涨不动了。当通货膨胀不再升高，而利率又上升的时候，房地产价格自然会面临压力。

现在的重点是，美国的经济增长会不会下滑？也就是说，一场经济衰退会不会降临美国？有关这一点，我们的频道观察了三年之久。而且，不仅仅是美国在密切注意，全球也在密切观察，因为这牵动了世界大国博弈。

但是，中国也面临了经济下行的压力，也同样面临楼市的压力。到底，中美这一场世纪对决，将会如何进行？如何收场？

中美在经济上的对决，就好像电影、电视中的剧情，两大高手跌落山崖途中，仍然在出手，不断地缠斗。

回到那篇文章作者的看法，在住房市场方面，美国7月份的新屋住宅库存，环比增加3.1%，达到46.4万套，这是从2008年3月以来的高位。

房屋销售也是有库存的说法。库存低了，表示买房的需求大，就有可能会继续上涨。反之，房屋销售就会有压力。

举一个例子，2005年，当时美国的房市正火热，有一天，我陪同一位朋友去看房子，去一个新楼盘。跟销售人员正谈着，销售经理接到一通电话，一分钟后转过头来跟我们说，新的那两栋要涨价了，要涨$5000美元，没办法，实在是”No Inventory“。一通电话的时间就上涨了$5000美元。

所以，美国的网友们，如果要观察房地产的价格，不要只是询问您的房地产中介，也可以参考新屋，或是二手屋的库存数据。

这表示，美国新屋库存数据，已经来到了2008年金融危机时期。另外，销售套数除以库存套数为1.1倍，大幅低于今年初的2.1倍。这是2009年3月以来的低水平。

也因此，作者称之为，（房市）雷曼级别的信号。

在股市方面，作者从股市风险溢价切入。风险溢价越高，表明股票相对于债券的估值优势，就越明显。简单说，就是值得冒风险在股票市场上，以获取更高的回报。反之，就不值得冒风险。

依照作者的说法，标准普尔500指数在最近的风险溢价是2.3%。这个数值相当于金融危机之前2007年的秋季，比雷曼危机以后的平均水平大约低了1.9个百分点。

所以，这又是一个（股市）雷曼级别的信号。

作者最后一个论点是创新泡沫。

新冠疫情之后，人们对于改善居住环境，以及向数字化转型的需求，并没有想象中的高，也因此，难以推动美国创新经济的增长。

另外，美国纳斯达克指数12个月的均线走势，低于24个月的均线，这是“死亡交叉”的卖出信号。如果9月份继续延续这个趋势，“死亡交叉”就将确立。这又是从雷曼危机以来再一次的信号。

结论是，无论是从房市的新屋库存，股市的风险溢价，以及代表美国科技股的纳斯达克指数“死亡交叉”，都走向了雷曼危机爆发前后的状况。

说完了这位日本经济学家，或分析师的说法，都是技术上的说法。对一些人来说，技术分析可能有点别扭，我自己说得也有些别扭。技术性分析有很强的依据，尤其是作者同时找了三个指标。现在用我们的话来说，我们从宏观的角度来看。

美联储在这个月会再加息一次。今天20日，美联储将展开为期两天的会议，明天会做出是否加息的决定。接下来还有两次的机会，一次是在11月，另一次是在12月，也都可能会加息。

美联储为什么要加息呢？不就是为了要压制通货膨胀吗？

美国通货膨胀的问题仍然没有解决，这一点我们在很早之前就说得很清楚。

现在很有可能的情况是，美国如果要对付通膨，就要提高利率，然而继续提高利率的结果，股市会下跌，经济会走向衰退。

如果美联储为了要顾及经济，不愿意提高利率，通货膨胀会持续下去，最终损害了美国人民的购买力，也就是影响了消费力，美国将会迎来经济滞涨。

也就是经济增长停滞，然而通货膨胀仍然挥之不去，这个现象会持续一段时期。

可能有人说，美国通货膨胀的拐点不是已经出现了吗？既然如此，就不用担心通货膨胀啦。

我们已经说了很多次，就算美国的通货膨胀的最高点已经过去了，美国还是会处于一个高通膨的环境，如果美联储不采取行动，提高利率，通货膨胀不会自己降下来。

我们从美联储继续加息的行动，就可以得到验证。

尤其是，美国这一波的通货膨胀除了美元滥发，量化宽松之外，还要叠加全球供应链的问题，以及俄乌战争所导致的能源价格上涨问题。全球供应链的问题跟疫情有关，跟中国有关。

疫情终究会过去，然而美国不可能不打压中国，不可能不对抗中国，美国还在想方设法跟中国脱钩，这就打乱了全球原本的供应链体系。中美对峙的局面会持续一段时期。

至于俄乌战争，当然也会持续一段时期。重点是，就算俄乌战争结束，美国与欧洲仍然会继续制裁俄罗斯，除非是美国屈服。

所以，在这方面又”撞墙“了，又是一个无解的死结。

美国同时惹上了中俄两国，自己又乱印钞票，怎么会不惹上通货膨胀呢？因此，就算美国不再印钞了，但是另外两个问题还是无解。

也可能有人会说，美国不是金融帝国吗？手段高杆，可以应付过去吗？比如说，美国股市从六月时候的低点，又涨上去了，脱离了下跌20%的熊市险境。

有关这一点，我们三个星期前也曾经说过，美联储的一番操作之下，从6月16日到8月16日，美国股市出现了一波2个月的涨幅，算是一次大反弹。我们看黑色箭头的部分。

但是，在通货膨胀问题没有得到解决之前，在美联储持续加息的环境下，美国这一波的涨势难以持续。

我们在8月25日的文章重申了这个说法，《俄罗斯将疯狂报复? 欧洲这个冬天不好过 》。美联储的确展现了本事，把股市拉回来。但是，这是难以持续的，Unsustainable。

巧了，这个文章出来之后第二天，美国股市就开始反转下跌，一直到今天。我们看蓝色箭头的部分。

结论是，不论是验证宏观的说法，或是那位日本经济学家，从技术层面分析的结果，都指向了经济滑坡。差别只是，即将到来的经济滑坡会有多剧烈。

补充一下，美国的债市泡沫仍然是一个隐忧。美国国债已经超过30万亿美元，逼近了31万亿美元。现在必须要依靠发新债来偿还旧债。

然而，美联储不断地调高利率，势必会冲击新债的发行，必须要提高利率，才能够吸引新的买家。

更何况，利率升高的结果，会增加美国政府财务的负担。

由于美国政府财务负担加重，要更加仰赖发行新债。这就造成了螺旋形的恶性循环。

因此，美国的债市、楼市、股市三方面的泡沫，在利率升高的缠搅之下，等于是拴上了一个S结。唯一的办法，是经由一次的经济衰退来挤掉泡沫，否则，这几乎是一个不可能的任务。

但是，一旦美国面临经济衰退，还能够对付中国吗？我想这方面，美国是清楚的，所以才会千方百计的，想要维持股市在高档。

如果出现了经济滑坡，对中美俄欧四方博弈会产生什么影响？

先看欧洲这方面。欧洲已经陷入了经济的困局，能源价格高涨，物价上涨。至于欧洲的通货膨胀已经超过美国。美国8月份CPI同比增长8.3%。

欧元区8月份CPI同比上涨9.1%。欧洲这是先天条件不足，再加上后天失调，可以说得上是咎由自取。

寒冬即将到来，这会刺激欧洲的天然气需求，欧洲的电价上涨会面临更大的压力，从而传导到欧洲的工业生产，与欧洲的经济增长。

如果这时候美国出现经济滑坡，必然会把欧洲的经济给拽下来。

至于俄罗斯方面，自从俄乌战争爆发以来，俄罗斯的能源出口结构已经做了一个大翻身，俄罗斯的石油与天然气出口重心，慢慢地从欧洲转向亚洲。

亚洲地区的经济活动相较于美西方，是相对活跃的经济区，如果这时候中国的经济能够撑得住，亚洲地区会有比较好的经济表现。

这会在某种程度上帮助俄罗斯的经济，不至于被拖垮。

重点来了，中国的经济能不能够撑得住？

要分析中国的经济，是最为迷人的地方，也是最有争执的地方。因为有太多的说法，公说公有理，婆说婆有理，大家都各自有各自的道理。

前几天，中国8月份的经济数据出来了。如我们的预期，却跌破一些人的眼镜。

到底是跌破眼镜，还是如预期？

就看您之前，是站在哪一个角度来推测的。如果是反中的，那就是跌破眼镜。中国在第二季度的GDP增长，只有0.4%，那些反中的因此大肆传言，连我们的文章都有人跑来留言，唱衰中国的经济。

就像是前一阵子，乌克兰反攻，取得了一个星期的胜利，这些人大为兴奋，又在我们的文章底下留言。

中国八月份的数据，工业生产回升，装备制造业较快增长。工业增加值同比增长4.2%，比上个月加快0.4个百分点。

消费品零售总额同比增长5.4%，比上个月加快2.7个百分点。

服务业生产指数同比增长1.8%，比上个月加快1.2%。

然后，固定资产投资加快了，高技术产业投资增长也加快了。

货物进出口同比增长8.6%。其中，出口增长11.8%；进口增长4.6%，进出口贸易双双加速增长。

有关经济数据方面，我们就说到这里。

重点又来了，为什么中国在八月份的经济增长速度，能够扭转第二季度的步履蹒跚呢？

这方面又牵涉到一些本质上的经济基本面，以及中国在经济发展上的战略布局。最简单的说法是，中国的经济政策奏效，扭转了经济下滑的风险。